博纳影业(001330)：《无名》定档大年初一 供需双端改善关注行业困境反转机会 环球要闻

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事项：

电影《无名》官宣定档2023 年1 月22 日春节档，该片为博纳影业出品，程耳编导，梁朝伟、王一博等主演的谍战影片。截至目前，除《无名》外，已有《流浪地球2》（郭帆执导，吴京/刘德华主演，中国电影主投）、《满江红》（张艺谋执导，沈腾/易烊千玺主演，欢喜传媒主投，光线传媒、猫眼娱乐参与出品）、《熊出没·伴我“熊芯”》等多部影片先后定档大年初一。

评论：

《无名》定档春节，有望打响新年第一炮。《无名》为博纳主投，程耳执导（《罗曼蒂克消亡史》导演），梁朝伟、王一博、周迅主演的谍战影片。作为“中国胜利三部曲”中最后一部待上映影片，极具风格特色的优质导演+影帝+头部流量明星加持下影片兼具可看性与话题度，此前9 月已发布60 秒无声预告短片，观众期待值较高（截至23 年1 月1 日，猫眼想看人数已超28 万，淘票票想看人数超44 万），票房乐观上限可对标《长津湖》系列（预计可达30-40 亿），有望打响新年第一炮；但当前仍处疫情放开重要窗口期，需密切关注疫情进展及观影意愿变化。

复盘元旦档：供给偏弱+感染高峰致使大盘承压，但线下复苏进展顺利。截至1 月2 日12:00，元旦档（不含服务费）票房约为4.3 亿元，21/22 年同期票房为12/9 亿元，主要受放开初期感染高峰影响出行意愿+供给偏弱影响（仅新上映三部中小体量影片）。虽较此前明显下滑，但该成绩已超市场预期，其中票房冠军为《阿凡达2》（12.16 上映），上映后票房波动较大，近期重新回升，一定程度表明线下娱乐需求恢复较好，可期待第一波感染高峰过后春节档表现。

供需双端改善，多部重磅电影定档提振行业信心，关注行业困境反转机会。1）供给端看，进口片引进有松绑迹象+国产片储备丰富。进口片方面，22 年11月起陆续有进口片定档，其中全球重磅迪士尼影片《阿凡达2》12 月16 日已在国内上映，距上部迪士尼影片被引进已过去11 月之久，一定程度上标志进口影片审核松绑。对标此前票房占比（16-19 年进口片票房占比约40%，22年占比约22%），有望贡献约20%票房增量。国产片方面，我们认为此前供给偏弱的核心矛盾并非是产能限制，而是疫情扰动影片定档及上线表现（部分头部影片选择观望/延期上线），当前核心矛盾已趋于解决，且已有重点影片积极定档（《流浪地球2》、《无名》、《满江红》皆已定档春节），一定程度上彰显市场信心恢复。展望后续，疫情防控优化背景下影片制作环节将更加顺畅，且进口片过审松绑+国内头部厂商储备丰富，行业供给将明显改善。2）需求端看，防疫政策优化下观影需求短空长多。短期受感染高峰影响外出需求减弱，但预计高峰过后，线下娱乐消费需求将明显恢复，叠加宏观经济好转带动消费力修复，行业有望在低基数背景下实现较好增长。

公司内容储备丰富，关注后续业绩修复。一方面，博纳已形成工业化的主旋律电影制作方法论，优势突出。除待上映《无名》外，公司亦储备有多部重点内容待上映，既包括经典IP 续作《红海行动2》、《智取威虎山前传》，也包括《爆裂点》（林超贤导演）、《少年时代》（陈凯歌导演）等，后续业绩弹性较大；另一方面，公司全产业链布局，期待疫后公司上下游多业务协同复苏。

投资建议：展望后续，行业基本面边际好转，疫情防控优化背景下，进口片过审松绑+海内外新品定档，叠加重要电影档期烘托，有望带动大盘修复。我们看好公司领先的主旋律电影投制能力以及全产业链布局优势，当前重磅电影《无名》已官宣定档春节，后续内容储备丰富（《红海行动2》、《爆裂点》等），公司业绩弹性较大。由于《无名》原预期22 年国庆档上映，现延期至23 年上映，且22 年疫情对影片上线扰动超此前预期，而23 年起受疫情放开+新品上映催化预计表现好于此前预期，因此我们大幅下调22 年业绩预测，小幅上调　　23/24 年预测，现预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.24 亿元/5.80 亿元/7.19 亿元（此前预测分别为4.18 亿元/5.22 亿元/6.07 亿元），采用相对估值法进行估值，给予公司23 年35 倍PE 的估值，对应23 年目标市值为203 亿元，对应每股14.8 元，首次给予“推荐”评级。

风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，疫情反复影响线下复苏节奏，行业政策调整。

关键词 大年初一 一定程度上 全产业链