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博纳影业(001330):《无名》定档大年初一 供需双端改善关注行业困境反转机会 环球要闻

2023-01-03 22:14:05 来源:华创证券有限责任公司


【资料图】

事项:

电影《无名》官宣定档2023 年1 月22 日春节档,该片为博纳影业出品,程耳编导,梁朝伟、王一博等主演的谍战影片。截至目前,除《无名》外,已有《流浪地球2》(郭帆执导,吴京/刘德华主演,中国电影主投)、《满江红》(张艺谋执导,沈腾/易烊千玺主演,欢喜传媒主投,光线传媒、猫眼娱乐参与出品)、《熊出没·伴我“熊芯”》等多部影片先后定档大年初一。

评论:

《无名》定档春节,有望打响新年第一炮。《无名》为博纳主投,程耳执导(《罗曼蒂克消亡史》导演),梁朝伟、王一博、周迅主演的谍战影片。作为“中国胜利三部曲”中最后一部待上映影片,极具风格特色的优质导演+影帝+头部流量明星加持下影片兼具可看性与话题度,此前9 月已发布60 秒无声预告短片,观众期待值较高(截至23 年1 月1 日,猫眼想看人数已超28 万,淘票票想看人数超44 万),票房乐观上限可对标《长津湖》系列(预计可达30-40 亿),有望打响新年第一炮;但当前仍处疫情放开重要窗口期,需密切关注疫情进展及观影意愿变化。

复盘元旦档:供给偏弱+感染高峰致使大盘承压,但线下复苏进展顺利。截至1 月2 日12:00,元旦档(不含服务费)票房约为4.3 亿元,21/22 年同期票房为12/9 亿元,主要受放开初期感染高峰影响出行意愿+供给偏弱影响(仅新上映三部中小体量影片)。虽较此前明显下滑,但该成绩已超市场预期,其中票房冠军为《阿凡达2》(12.16 上映),上映后票房波动较大,近期重新回升,一定程度表明线下娱乐需求恢复较好,可期待第一波感染高峰过后春节档表现。

供需双端改善,多部重磅电影定档提振行业信心,关注行业困境反转机会。1)供给端看,进口片引进有松绑迹象+国产片储备丰富。进口片方面,22 年11月起陆续有进口片定档,其中全球重磅迪士尼影片《阿凡达2》12 月16 日已在国内上映,距上部迪士尼影片被引进已过去11 月之久,一定程度上标志进口影片审核松绑。对标此前票房占比(16-19 年进口片票房占比约40%,22年占比约22%),有望贡献约20%票房增量。国产片方面,我们认为此前供给偏弱的核心矛盾并非是产能限制,而是疫情扰动影片定档及上线表现(部分头部影片选择观望/延期上线),当前核心矛盾已趋于解决,且已有重点影片积极定档(《流浪地球2》、《无名》、《满江红》皆已定档春节),一定程度上彰显市场信心恢复。展望后续,疫情防控优化背景下影片制作环节将更加顺畅,且进口片过审松绑+国内头部厂商储备丰富,行业供给将明显改善。2)需求端看,防疫政策优化下观影需求短空长多。短期受感染高峰影响外出需求减弱,但预计高峰过后,线下娱乐消费需求将明显恢复,叠加宏观经济好转带动消费力修复,行业有望在低基数背景下实现较好增长。

公司内容储备丰富,关注后续业绩修复。一方面,博纳已形成工业化的主旋律电影制作方法论,优势突出。除待上映《无名》外,公司亦储备有多部重点内容待上映,既包括经典IP 续作《红海行动2》、《智取威虎山前传》,也包括《爆裂点》(林超贤导演)、《少年时代》(陈凯歌导演)等,后续业绩弹性较大;另一方面,公司全产业链布局,期待疫后公司上下游多业务协同复苏。

投资建议:展望后续,行业基本面边际好转,疫情防控优化背景下,进口片过审松绑+海内外新品定档,叠加重要电影档期烘托,有望带动大盘修复。我们看好公司领先的主旋律电影投制能力以及全产业链布局优势,当前重磅电影《无名》已官宣定档春节,后续内容储备丰富(《红海行动2》、《爆裂点》等),公司业绩弹性较大。由于《无名》原预期22 年国庆档上映,现延期至23 年上映,且22 年疫情对影片上线扰动超此前预期,而23 年起受疫情放开+新品上映催化预计表现好于此前预期,因此我们大幅下调22 年业绩预测,小幅上调  23/24 年预测,现预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.24 亿元/5.80 亿元/7.19 亿元(此前预测分别为4.18 亿元/5.22 亿元/6.07 亿元),采用相对估值法进行估值,给予公司23 年35 倍PE 的估值,对应23 年目标市值为203 亿元,对应每股14.8 元,首次给予“推荐”评级。

风险提示:定档时间变动,电影票房表现不及预期,疫情反复影响线下复苏节奏,行业政策调整。

关键词 大年初一 一定程度上 全产业链

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