非银金融行业跟踪分析：资本市场监管优化 建议关注非银板块

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核心观点：

证券：期权、期货市场完善功能优化监管，科创、创业板强化定位与细化中介机构要求，助力完善多层次资本市场。上周沪深两市成交额日均0.63 万亿元（环比下降1.62%）；沪深两融余额15484.59 亿元（环比下降0.28%）。12 月30 日，证监会制定期货市场持仓管理暂行规定，修订股票期权交易管理办法，提高期权、期货监管效能与防范风险，助于稳定现货市场，提高定价效率。证监会对《科创属性评价指引（试行）》

进行修订，优化已境外上市的红筹企业及科创属性发明专利指标的适用性，突出“硬科技”属性。深交所修改创业板企业上市暂行规定，剔除落后产业，源头上提高上市企业质量。同时进一步落实中介机构责任，畅通科技、资本与实体经济的良性循环。随着市场回暖，个股建议关注：

ADT 敏感度较高的香港交易所（H）、同花顺（A）、东方财富（A）；短期业绩压制而弹性较强的东方证券（A）、兴业证券（A） ；估值低位安全边际较高的中金公司（H）、中信证券（A）。

保险：线下社交逐渐恢复，叠加高储蓄意愿，有望推动2023 年开门“红”。

负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，2023 年开门红预售的情况，目前居民储蓄意愿较高的背景下，而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，如最近较多的银行理财产品破净，而保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常，利好保单的销售，我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待2023 年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。

二是财险方面，2023 年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022 年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。资产端方面，当前10 年期国债收益率2.84%，主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。

港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。

风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。

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