通信行业：商业航天 遥感卫星产业链及商业模式

【资料图】

商业航天：我国遥感卫星第一股长光卫星递交招股书2022 年12 月23 日，长光卫星提交科创板上市申请。公司是我国商业航天领域第一家集卫星研发制造、运营管理和遥感信息服务于一体的商业遥感卫星公司。通过对长光卫星招股书以及美国最大遥感卫星公司DigitalGlobe 年报的分析，我们看到遥感卫星市场以下趋势：1）对标海外发展史，当前我国正处于政府订单驱动的快速放量期，遥感商业化成长空间广阔；2）遥感场景应用由政府向数字经济、大众服务应用领域持续拓展，带动市场扩张；3）产业链方面，当前行业上游以国家队为主，而中游民营企业参与度较高，商业模式主要为运营/应用主导型两种，上下游相互渗透趋势明显。

遥感卫星市场：国内处于供需双轮驱动放量期，应用拓展带动市场扩张卫星数量方面，2010 年以来全球卫星行业快速发展，截至2021 年，全球遥感卫星达到1033 颗；相较而言，当前我国卫星产能相对不足，据UCS，2021年我国共有在轨遥感卫星数量为262 颗。对标海外发展史，当前我国遥感卫星行业尚处于政府订单驱动的快速增长期，根据前瞻产业研究院，截至2021年4 月我国存量遥感卫星商用占比为27%，同期全球商业遥感卫星占比为47%，我国遥感商业化仍有较大成长空间。应用方面，遥感应用遍布农业、林业、气候、保险、零售、生物多样性等各个领域，新型应用包含无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工智能等技术等，市场空间广阔。

遥感卫星产业链：上游国家队为主，以运营和应用为主要模式卫星遥感应用是卫星产业及地理信息产业的融合，其本质是围绕遥感卫星的数据获取及应用而展开的产业，产业链包含上游卫星的制造、发射，中游地理信息处理，下游行业应用等。由于上游发展投入高，技术壁垒高，回报慢，一般以国家队为主导；中游应用市场广阔，民营企业参与程度高。商业模式方面，依据是否配备自有卫星，遥感卫星公司主要可以划分运营主导型和应用主导型；运营主导型公司前期需投入大量资金，非流动资产占资产总额的比例通常在50%以上，但其数据自主可控利于保持客户粘性；应用主导型公司为轻资产模式，非流动资产在资产总额中的占比不足10%。

中美遥感卫星企业：海外市场集中度较高，国内上下游渗透趋势明显海外遥感卫星行业市场集中度较高，DigitalGlobe/Airbus 为主要参与者，2021 年两者合计市场份额达到77%，DigitalGlobe 数据具有高空间分辨率的特点，多项技术指标全球第一，政府/国防情报部门为其主要收入来源；Airbus 公司业务面向全球，2021 亚洲/欧美区域收入分别占比34%/42%，雷达卫星分辨率指标居世界前列。国内市场竞争格局较为分散，2021 航天宏图/中科星图/欧比特市场份额分别为13%/9%/6%，当前国内市场上下游呈现出相互渗透的趋势，提供全流程服务的公司在更有竞争优势。

长光卫星营收持续增长，拥有全球最大的亚米级商业遥感卫星星座根据长光卫星招股书，公司专注商业航天领域，其“吉林一号”卫星星座拥有72 颗在轨遥感卫星，是目前全球最大的亚米级商业遥感卫星星座，在遥感信息服务商具备优势地位，2019-2021 年公司营收持续增长，收入复合增长率达92.41%，主要系公司“吉林一号”卫星星座的规模扩增为业务开拓奠定技术基石，同时公司市场渗透率持续提升。展望未来，公司预计将于2023年底前实现138 颗卫星在轨，于2025 年底前实现300 颗卫星在轨，届时遥感信息服务能力将进一步提升。但由于公司尚处于星座建设期间，卫星折旧及运营直接成本较高，因此目前卫星遥感信息服务业务尚未实现盈利。

风险提示：卫星需求不及预期；新技术开发进度不及预期；行业竞争加剧。

关键词 遥感信息 空间广阔 国内市场