快资讯丨2022年银行理财赎回复盘与2023年展望：赎回压力下 银行理财的新叙事

2022 年理财经历三轮较强赎回压力，受冲击产品线呈现差异性，同时也对理财资产配置产生影响：

第一波：“固收+”产品线受冲击，理财规模大体平稳、结构呈现新变化。2022年3 月以来，资本市场大幅震荡叠加债市调整，理财“破净”现象增加，破净产品以封闭式运作为主，“固收+”、偏债混合等产品占比较高。理财规模大体平稳，部分客户赎回理财后，持仓向PR2/PR1 等更低风险等级的产品迁徙。

第二波：11 月中旬资金市场利率快速走高，以最小持有期型产品为代表的理财产品在14 日-18 日当周迎来赎回压力高峰，随着央行公开市场投放增加和降准信息公布，资金市场利率和理财净值逐步修复，理财赎回压力也趋于平稳。

【资料图】

估算11 月理财净赎回规模在1.5 万亿左右。随着低风险偏好客户逐步退出，11 月下旬过后净值再度回撤时，赎回压力趋缓。

第三波：11 月末债市调整力度加大叠加赎回压力形成的负向反馈冲击，12 月打开的定开产品线遭遇较强赎回压力，客户具有长尾特征，赎回压力在12 月中旬过后有所缓和。我们认为当前定开赎回压力相对可控可测，已逐步接近尾声。估算12 月理财净赎回规模或在1 万亿左右。11 月以来两波赎回压力带来的理财AUM 净流失在10%以内。

结合银行理财流动性获取顺序看，11 月份以来的两波赎回压力，在理财机构行为和流动性压力角度具有较大差异性。两波赎回压力叠加下，部分产品在12 月份面临了较强的流动性压力。

“赎回潮”渐近尾声，2023 年理财业务如何展望？

1）预估2023 年1-2 月份有望看到银行理财规模回升。净值的持续修复是提振投资者信心的必要条件，结合理财净值走势及修复进展看，中性情况下，预计到春节前后的时间点有望逐步看到理财规模回升。同时，若2023 年信贷开门红“中规中矩”降低理财驰援表内存款必要性、友好货币政策环境推动估值曲线加速回落，则有助于理财规模更快企稳。

2）理财负债端稳定性再认识，资产配置将更注重久期匹配。11 月份以来，理财遭遇较强赎回压力，一方面，在净值化运作态势下，理财负债端稳定性可能远不及此前预期，后续需要拉长负债真实久期；另一方面，理财投资端需要更好的做好久期选择与流动性管理；同时，围绕最小持有期产品、定开产品等不同产品线负债特征，资产配置的分化也将会更加鲜明。

3）产品线难有本质改变，但可能呈现新的边际变化。2023 年，预计银行理财以固定收益类资产为主、追求绝对收益的配置思路短期内不会变，开放式产品仍将是主流运作形态。同时，随着市场环境及投资者行为的变化，不排除银行理财呈现新的阶段性特征与边际变化，如净值波动加大阶段，摊余成本法估值产品关注度提升；开放式产品线内部产品设计的进一步优化等。

4）投资者真实风险偏好回归，逐步重塑理财新业态。理财赎回事件表现上是理财净值回撤的投资者应激反应，更深层次的问题和意义在于此类事件将推动银行资管体系的完善。之后随着更多事件冲击过后，投资者真实风险偏好回归，可能会促使未来产品线上作出更清晰划分，逐步重塑行业新的打法和面貌。

风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。

关键词 银行理财 资产配置 风险偏好