环球播报:投资策略点评报告：春季躁动的历史特征及今年的判断

核心观点

1. 历史上春季躁动的驱动力主要分为两类：1）流动性驱动；2）经济景气度驱动；经济景气好转+流动性充裕，2023 年春季躁动或将较明显；2. 结构上看，历年春季躁动中的主线主要为全年预期景气度较高赛道。2023 年防疫放松、经济修复的主线及当前各板块估值水平，2023 年春季躁动建议关注大盘、价值板块。

3. 近期观点：（1）大势研判：短期市场盘整，但风险偏好底在10 月末已现，无需悲观。（2）风格判断：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。（3）行业配置：结构上，短期地产、家电、信创。若为明年布局，可左侧关注传统经济相关领域的核心资产，以及持续重点关注信创、医药、军工。

(资料图)

周度交流：春季躁动的历史特征及今年的判断

流动性+信用框架：（1）11 月社融数据来看，企业中长贷持续改善，居民中长贷仍然低迷，信用端尚未企稳；M2 同比增速反弹，剩余流动性抬升至2010 年以来新高。（2）在年底较弱经济状态和中央经济工作会议定调下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。

市场风格：受疫情感染影响，稳增长预期放缓，风格再度回归平衡。

我们的总结：（1）剩余流动性依然充裕，随着各地疫情感染高峰来临，经济复苏预期受阻，市场短期维持震荡。（2）风格上，受疫情感染影响，稳增长预期放缓，风格再度回归平衡。

本周讨论：本周，我们通过往年春季躁动的市场表现数据，结合经济环境、流动性特征等多角度数据，分析2023 年春季躁动的表现，供投资者参考。

春季躁动的历史特征及今年的判断：1）春季躁动的驱动力主要分为两类：流动性驱动或经济景气度驱动；经济景气好转+流动性充裕，2023 年春季躁动或将较明显。2） 结构上看，历年春季躁动中的主线分为四类：通胀链、政策刺激、科技周期、经济景气回升，主要为全年预期景气度较高赛道。2023 年防疫放松、经济修复的主线及当前各板块估值水平，2023 年春季躁动建议关注大盘、价值板块。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。

关键词 估值水平 建议关注 政治问题