2022年资本市场深度复盘

投资要点

引言：2022年，A 股市场连续遭遇海内外“黑天鹅”而大幅波动。虽然整体遭遇较大回撤，但A 股行情跌宕起伏之下不乏亮点。我们系统性总结了2022 年A 股市场行情的五大关键词，并对全年市场行情抓主因、分阶段、拆结构地进行详细复盘，以供各位投资者参考。

一、2022 年A 股市场的五大关键词

【资料图】

关键词一：“海外黑天鹅”——“黑天鹅”横飞，冲击国内市场俄乌冲突爆发冲击全球格局，海外经历了四十年未有之“大通胀”。为应对通胀高企，以美联储为代表的各国央行纷纷开启加息周期。大国博弈、人民币贬值等同样对A 股市场造成较大冲击。

关键词二：“国内三重压力”——经济下行压力加大，盈利持续探底2022 年国内遭遇多轮疫情冲击，年末防疫政策迎来显著优化。三驾马车动力不足，消费、地产拖累经济修复，下半年出口增速回落。货币极其宽松，但难以传导至信用扩张。经济承压之下，A 股市场2022 年盈利持续探底。

关键词三：“三连阳终结”——上证指数结束“三连阳”，遭较大回撤2022 年全年，上证指数回落15.1%，结束了连续三年的上涨行情。拆解估值贡献和盈利贡献，2022 年上证指数遭遇“戴维斯双杀”，海外流动性大幅收紧、经济复苏预期承压冲击下估值面临较大幅度收缩，上市公司盈利增速也大幅下滑。

关键词四：“风格快速轮动”—— “新半军”、“信军医”、金融地产、消费、煤炭等轮番唱戏2022 年A 股市场各风格呈现快速轮动。其中，兴证策略团队独家搭建成长择时框架与行业比较框架，首创首提“新半军”、“信军医”，也都成为市场热词，精准把握了年内两轮最重要的成长行情。

关键词五：“存量博弈”——拥挤度指标有效性凸显2022 年市场呈现存量博弈格局，各类资金增量规模收缩。存量博弈加剧风格轮动，兴证策略团队独家构建的拥挤度体系在预判风格轮动、行业择时与配置中的有效性得到持续验证。

二、整体复盘：2022 年A 股市场一波三折，震荡回落1、大盘表现：全年一波三折，震荡回落

2022 年全年内外冲击频发，国内经济复苏反复受挫，海外流动性超预期收紧，叠加疫情贯穿全年、地产风险持续发酵、外部地缘冲突等多重利空，A 股走势一波三折，震荡下挫。

2、风格行业表现：价值整体占优，基建、上游表现较好1）宽基指数方面，2022 年主要宽基指数均遭遇回撤。其中，上证指数、国证2000、上证50 回撤幅度相对较小，分别下跌15.13%、17.20%、19.52%，而科创50、创业板指、深证成指数回落较多，分别下跌31.35%、29.37%、25.85%。

2）市值风格方面，价值整体跑赢成长，大中小盘分化并不明显。虽然4 月底开始成长一度引领市场中期行情，但全年视角来看价值板块相对抗跌，跑赢成长。市值分化方面，大中小盘年内轮番演绎，整体来看分化较不显著。

3）板块指数方面，蓝筹板块跌幅明显较窄，成长板块承压明显。稳定、金融风格分别仅回撤3.25%、10.09%，周期、消费分别回撤14.99%、15.56%，而成长以28.47%的回撤幅度大幅跑输市场。

4）上中下游指数方面，基建和上游跌幅较窄，TMT 跌幅较大。受益于基建投资高增的基础设施与建设跌幅较小，供给端矛盾仍存、全球大宗商品价格上涨催化上游表现靠前，而外围流动性冲击、景气下行压力下TMT 板块跌幅居首，成本压力显现、生产活动受疫情扰动的中游同样表现较差。

5）行业层面煤炭涨幅居前，TMT 跌幅最大。2022 年全年，申万一级行业中，煤炭（+11%）领涨，社会服务（-2%）和交通运输（-3%）跌幅较小，电子（-37%）、建筑材料（-26%）、传媒（-26%）跌幅居前。

三、分阶段复盘：两度受挫、两度回暖

阶段一（1.4-4.26）：海外流动性冲击、国内经济下行压力加大，“内外交困”下A 股深度下挫

阶段二（4.27-7.4）：疫情改善叠加政策加码，复工复产提速，A 股迎来中期反弹行情阶段三（7.5-10.31）：复苏进程再度受挫，外围扰动再起，A 股迎“二次探底”

阶段四（11.1-12.31）：政策预期提振，市场逐步回暖风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等

关键词 上证指数 一波三折 分别下跌