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博威合金(601137)公司点评:铜合金仍待修复 组件盈利弹性可期|当前聚焦

2023-01-10 09:20:32 来源:国金证券股份有限公司


【资料图】

业绩简评

23 年1 月9 日公司披露22 年度业绩预增公告,公司预计22 年实现归母净利润5.22~5.85 亿元,同增68.3%~88.6%;22Q4 单季公司实现归母净利润1.01~1.64 亿元,同增110.4%~+242.2%,环比-30.2%~+13.5%。

经营分析

新材料业务仍待修复,汽车电子产线认证工作完成。铜合金业务前期因需求尚处于封控后的缓慢复苏,Q3 出货相对疲软,预计Q4出货略有修复,但12 月疫情仍对公司生产产生部分影响。其中板带业务Q3 受半导体产业链去库等影响,出货量为年内低点。Q4因考虑到23Q1 为新能源车销量淡季,叠加春节影响,汽车电子板带出货尚未大规模放量情况下,板带整体出货量改善幅度预计相对较小。公司在Q4 持续推进汽车电子客户认证工作,5 万吨板带新产能的产线认证工作已全部完成。伴随着产品认证的持续推进,23 年汽车电子板带出货将迎来可观增长。

新能源订单旺盛,业绩或部分受汇率影响。Q4 公司光伏组件出货量相对稳定,预计实现满产满销。成本端自12 月起因国内硅料产能持续释放叠加需求淡季,国内多晶硅料(致密料)均价(ifind数据)自11 月底的295 元/kg 大幅下降至12 月底的240 元/kg。考虑到运输及生产周期,预计原料端成本的下降将体现在23Q1 的组件出货中。此外Q4 美元兑人民币汇率下降较多,虽自Q3 起公司对外汇业务开展套期保值,预计仍对业绩有部分影响。

光伏产业链利润重新分配,组件贡献23 年高盈利弹性。原料成本的大幅下降将进一步带动全球光伏装机需求,公司当前光伏组件订单饱满,23 年在产能进一步提升至2GW 的基础上出货量同比或有翻倍增长。此外,上游硅料降本将带来光伏产业链各环节利润的重新分配,虽在原料价格大幅下降时公司或向下游进行适当让利,但在需求高景气预期下,预计组件环节能够留存一部分硅料降价带来的利润空间。23 年公司光伏组件板块或有超预期表现。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司组件业务成本大幅下降带来的盈利弹性,我们上调了23-24 年盈利预测。预计22-24 年公司归母净利润分别为5.6/9.6/10.8 亿元( 原预期为6.4/8.2/9.8 亿元), 同比+79%/+73%/+13%,实现EPS 0.71/1.22/1.37 元,对应PE 24/14/12倍。维持“买入”评级。

风险提示

扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。

关键词 汽车电子 认证工作 大幅下降

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