策略动态跟踪报告：科创板回顾与展望：制度创新助力科技转型_全球微资讯

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科创板自2019 年设立以来运行超过3 年,目前板块上市公司达到500 家以上,板块市值占比达到全部A 股的7.3%。作为硬科技的代表,科创板将在中国现代资本市场的建设中发挥重要作用,也将在2023 年迎来新的投资机遇。本篇报告旨在回顾科创板设立3 年多以来的改革成果,并对未来科创板在资本市场中扮演的角色进行展望,进而探索相关的投资机会。

制度建设:聚焦“专精特新”,推动制造业转型升级。科创板在板块定位和制度创新上具有里程碑式的意义。一方面,科创板定位于“硬科技”,电子、医药生物和机械设备行业数量占比均在15%以上,专精特新“小巨人”数量占到板块的近一半。另一方面,科创板对标国际成熟市场实施注册制。一是多元上市条件和审核流程缩减显著提升发行效率,2019 年以来科创板募资7614.1 亿元,占同期A 股IPO 的42%。二是采用市场化定价机制,目前多数科创板上市公司首发市盈率在25-50 倍区间。三是配售向机构投资者倾斜,将网下发行比例下限从60%(发行后总股本在4 亿股以下)和70%(发行后总股本超过4 亿股)提高至70%和80%,开市至今,科创板战略配售股份占比达到19.4%,高于同期A 股整体。除此之外,科创板还承担着创新制度试验田的重要任务,一是做市商制度有助于提升板块交易活跃度,截至2023 年1 月6 日,做市商已覆盖91 家科创板上市公司,占板块全部上市公司的18.1%;二是信息披露和减持规则围绕板块特点进行创新;三是板块对外开放步伐加快,通过GDR 融资实现境外上市;四是科创板成为A股分拆上市的优先选择。

市场表现:板块具有高盈利、高研发特征,目前板块估值相对较低。从业绩来看,2019-2021 年科创板合计归母净利润分别同比增长26.4%、57.7%、62.9%,显著高于同期创业板和主板市场;年均90%以上的公司实现盈利;2020-2021 年板块研发投入占营收比重稳定在10%以上,高于A 股整体。从市场表现来看,科创50 指数自指数设立以来日均换手率为2.4%,高于同期上证综指的0.8%和创业板指的2.0%;从估值角度来看,科创50 的PE 估值从2020 年初50 倍以上的较高位回落至42 倍左右,目前位于历史20%相对较低的分位水平。

板块展望:我们认为科创板在2023 年将迎来估值向上修复的机会,主要原因有三方面:第一,科技创新是我国长期经济转型的重要方向之一,科创板作为科技创新的代表,将承担更多前沿技术攻坚和制造强国的责任。 第二,国际局势趋于复杂,国家安全重要性抬升,高端制造的追赶速度或进一步加快,高端制造成色更浓的科创板会受到更多关注。第三,目前流动性宽松+盈利真空期的环境对成长板块更为友好,科创板估值位于历史低位,向上弹性较大。建议关注科创板相关的三条线索:一是科创板整体估值修复的机会;二是关键领域国产替代的相关机会;三是国企估值重塑背景下,国企央企分拆至科创板上市的机会。

风险提示:政策推进不及预期;经济下行超预期;金融监管政策加码;疫情蔓延超预期。

关键词 资本市场 相对较低 科技创新