银行：信贷超预期收官 前瞻开门红

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12 月新增社融1.3 万亿元，同比少增1.1 万亿元，低于Wind一致预期的1.6 万亿元，社融存量同比增速9.6%，较上个月下降0.4ppt；新增贷款1.4 万亿元，同比多增2665 亿元，高于Wind一致预期的1.2 万亿元，贷款余额同比增速11.1%，较上个月上升0.1ppt。

评论

信贷超预期由对公中长期贷款贡献。12 月贷款同比多增2665 亿元，主要由于企业贷款同比多增6017 亿元，其中企业中长期贷款同比多增8717 亿元，连续第5 个月多增，且同比多增量创历史新高，我们预计主要由于国有大行基建贷款投放推动，也受到信用债利率上行过快、贷款替换债券融资影响；票据贴现同比少增2941 亿元，显示“冲量”情况少于2021 年同期。另一方面，居民贷款同比少增1963 亿元，其中居民短期/中长期贷款分别同比少增270 亿元/1693 亿元，主要与疫情影响消费、居民购房需求偏弱及提前还贷有关。

社融低于预期受企业和政府债券拖累。12 月社融同比少增1.1 万亿元，主要由于企业债券、政府债券拖累，两者分别同比少增4876 亿元/8893 亿元，企业债券同比少增主要由于11-12 月信用债利率上行，企业取消发行情况较多；政府债券连续5 个月同比少增，主要由于2022 年发行前置及2021 年同期高基数。另一方面，非标资产低基数下继续同比少减。

基建继续落地，企业中长期贷款增速继续向上。12 月新增企业中长期贷款连续5 个月同比多增，主要受到政策行8000 亿元调增贷款额度及7400 亿元资本金工具到位带动基建贷款投放、2000 亿元设备更新再贷款、制造业贷款投放加速推动。向前看，我们预计未来1-2 个季度企业中长期增速拐点有望继续上行，对公贷款结构持续改善。

金融支持地产初见成效。12 月居民中长期贷款同比少增1693 亿元，连续第13 个月同比少增，显示居民购房意愿仍较弱。供给端看，2022 年11 月房地产投资资金来源中贷款增速不再继续下行，体现政策支持效果有所显现；需求端看，贝壳研究院数据显示2022 年12 月百城首套房贷利率仍为历史最低值，环比上月持平，结束自2021 年9 月以来的房贷利率收窄趋势，显示需求侧政策力度已较为充分。向前看，随着保交楼项目逐步落地，我们预计房地产融资增速有望逐步回升。

风险

疫情反复，房地产行业风险扩散。

关键词 贷款投放 企业债券