每日信息：银行业动态点评：贷款增长超预期 企业中长贷发力

贷款增长超预期，企业中长贷发力

12 月社融增量1.31 万亿元（Wind 一致预期1.61 万亿元），同比少增1.05万亿元，主要受直接融资拖累；存量同比增速9.6%，较上月末-0.4pct。贷款新增1.40 万亿元（Wind 一致预期1.24 万亿元），同比多增2665 亿元；存量同比增速11.1%，较11 月末+0.1pct。2022 年全年社融增量为 32.01 万亿元，同比多增 6689 亿元。主要关注点为：1）贷款优于预期，对公中长贷持续发力；2）表外融资降幅收窄，直接融资拖累社融；3）超额储蓄有待转化，拆借利率下行。当前银行板块PB 估值、基金仓位双低，地产政策扭转+疫情防控优化促进经济修复，看好银行春季行情。

(资料图)

关注点一：贷款优于预期，对公中长贷持续发力

2022 年全年人民币贷款增加21.3 万亿元，同比多增1.4 万亿元。结构上，12 月企业贷款新增1.26 万亿元，同比多增6017 亿元，主要为企业中长贷发力，前期政策性金融工具、PSL 投放等稳增长政策持续显效。居民贷款新增1753 亿元，同比少增1963 亿元，12 月防疫政策大幅优化，各地感染陆续度过高峰，居民消费意愿修复仍需时间。全年来看，企业贷款新增17万亿元，同比多增5 万亿元。住户贷款新增4 万亿元，同比减少4 万亿元。1 月初首套住房贷款利率政策动态调整机制落地，有望进一步降低居民购房成本，促进按揭贷款复苏。

关注点二：表外融资降幅收窄，直接融资拖累社融

12 月表外融资同比增速较11 月末降幅收窄2.6pct 至-3.2%，表外融资同比少减4970 亿元，主要由于信托贷款同比少减。12 月新增社融主要拖累项为直接融资项目，合计同比少增1.44 万亿元，其中政府债券融资2781 亿元，同比少增8893 亿元，主要由于政府债发行节奏前置。2022 年政府债券净融资7.12 万亿元，同比多增1074 亿元。12 月企业债券融资减少2709 亿元，同比多减4876 亿元，信用债二级市场波动影响一级发行市场信心；非金融企业境内股票融资788 亿元，同比少增506 亿元。

关注点三：超额储蓄有待转化，拆借利率下行

12 月存款新增7242 亿元，同比少增4403 亿元，主要为非金融企业存款同比少增1.28 万亿元。居民存款延续高增长，单月新增2.89 万亿元，同比多增1 万亿元，或主要受银行理财收益回撤影响，12 月理财破净比例较11月有所提升。全年来看，2022 年人民币存款增加26.26 万亿元，同比多增6.59 万亿元，其中居民存款同比多增7.94 万亿元，后续预计随经济形势向好、资本市场企稳，居民超额储蓄有望向消费、投资转化。12 月末M1、M2 同比增速分别为3.7%、11.8%，较上月末分别-0.9pct、-0.6pct。12 月同业拆借加权平均利率为1.26%，较11 月-29bp。

价值重估新起点，关注估值修复股份行+优质区域行+高股息大行

我们认为当前银行板块悲观预期释放充分，银行板块PB 估值仍处2010 年来低位，正值银行板块价值重估新起点，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金入市，有望驱动银行板块行情。个股推荐：1）受益于地产政策放松，估值修复空间较大的股份行：包括兴业银行、平安银行、招商银行；2）业绩优异的区域行：政策持续发力，或带动信贷需求边际修复。江浙、成渝等区域经济活力较强，或更为受益，个股推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工商银行（AH）、建设银行（AH）。

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

关键词 个股推荐 地产政策 价值重估