天天看热讯：银行角度看12月社融：信贷增长好于预期；稳增长政策持续驱动

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12 月社融新增1.31 万亿，同比少增1.06 万亿，低于万得一致预期1.61 万亿，主要是受企业债和政府债融资合计少增1.38 万亿拖累所致。存量社融同比增9.6%，较11 月同比增速环比回落0.46 个百分点。11 月债券市场震荡剧烈，利率上浮比较大，因此信用债发行出现了大规模取消。2022 年和2021 年财政发债节奏错位也导致政府债融资额同比降幅较大。1、信贷情况：企业长期贷款大幅增长，推动信贷投放同比多增。12 月新增人民币信贷1.44 万亿，较往年同期多增4004 亿元，保交楼+基建继续发力背景下，企业中长期贷款同比多增8717 亿是增长的主要原因。2、表外非标融资情况：信托和委托贷款规模总体平稳。12 月新增信托和委托贷款规模分别小幅减少764 和102 亿，其中信托贷款由于2021 年同期到期规模较大，在低基数下同比多增3789 亿，而委托贷款同比小幅增加314 亿。3、政府债：2021 年财政后置+2022 年财政前置，节奏错位导致同比降幅较大。12 月新增政府债2781亿，较2021 年同期少增8893 亿，主要是由于2021 年财政后置发力奠定高基数和2022 年财政前置导致的节奏错位所致。4、债券和股权融资分析。受11 月市场利率波动影响，企业债大规模取消发行，净融资历史最低。新增企业债融资-2709 亿，较2021 年同期大幅下降4876 亿元，为历史最低值。主要是由于11 月债券市场震荡剧烈，利率上浮比较大，因此信用债发行出现了大规模取消。股票融资规模边际放缓：12 月股票融资新增量1485 亿，较2021 年同期少增590 亿。

12 月新增信贷规模略高于市场预期。新增1.4 万亿元，较2021 年同期多增2700亿元；高于万得一致预期的1.24 万亿。信贷余额同比增长11.1 个百分点，增速环比小幅扩大0.1 个百分点。1、企业中长期同比大幅多增，连续5 个月同比多增。背后依然是政策的积极发力，拉动了地产（金融支持地产16 项措施）、基建（政策性开发性金融工具）、制造业（设备更新改造再贷款）等多领域信贷的投放加量。2、受疫情影响，消费贷和按揭贷款需求边际略微降低。12 月居民短贷、中长贷分别净新增-113 和1865 亿元，较11 月环比降低638 和238 亿元。这预计主要是由于疫情在月初放开，短时间内造成大量感染，导致居民需求短期降低。

M1 与M2 剪刀差扩大：居民储蓄意愿仍较强。12 月M0、M1、M2 分别同比增长15.3%、3.7%、11.8%、较上月同比增速变动+1.2、-0.9、-0.6 个百分点。其中M2-M1为8.1%，增速差较前值7.8%边际继续走阔。居民端储蓄意愿仍较强，或因为疫情影响导致居民预防性储蓄增加，同时理财净值回落也进一步推动居民存款需求。另银行开门红揽储节奏也有提前。存款同比增11.3%，居民存款规模继续提升，企业存款规模增幅降低。12 月新增存款7242 亿，较往年同期少增4538 亿，其中企业存款在2021 年同期的高基数效应下同比减少1.28 万亿元，或部分为年终奖金发放向居民存款转移。

投资建议：2023 年银行股震荡上行，两条主线选股：修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。

第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看，修复逻辑上半年占优；确定性增长逻辑下半年占优。

风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

关键词 个百分点 委托贷款 债券市场