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2022年12月金融数据点评：信贷提前“开门红” 天天微头条

2023-01-11 11:35:49 来源：渤海证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

债券融资和政府融资拖累社融

12 月社融新增13100 亿元，明显低于历史同期水平，原因一是企业债券融资依旧低迷，11 月债市调整的余波仍在，未来在复苏预期不断强化、以及年初信贷供给积极性增加等因素的催化下，2023 年1 月的债券市场融资量仍可能比较低迷。原因二是政府债券发行放缓，与2021 年后置的发行节奏形成错位。从18 个已披露2023 年地方债发行信息的省（市）的情况来看，预计2023 年一季度全国专项债发行规模与2022 年一季度的1.3 万亿相当，发行节奏依然偏于前置。

信贷提前“开门红”

12 月新增人民币贷款14000 亿元，高于历史同期水平，环比亦有逆季节性上行的特征，似乎有信贷“开门红”提前的意味。考虑到春节前一个月的信贷处于高峰期，因此12 月信贷数据出彩并不意外。结构上，信贷仍延续10-11月的特征，即“企业中长贷强，居民中长贷弱”。其中，企业融资端未出现明显的票据冲量情况，信贷的实际需求比较充足。

2022 年居民端存贷差达到14 万亿

12 月M2 同比增11.8%，与社融存量同比增速之差小幅收敛至2.2%，我们在11 月金融数据点评中提到，M2 与社融增速差扩大可以从三个方面理解：一是企业直接融资弱，二是理财产品的赎回补充了居民和非银机构的存款量，三是居民融资需求弱。12 月以来的边际变化主要是理财产品的赎回冲击得到缓解，但居民端存款的新增量仍远高于历史同期水平。全年来看，2022年居民新增存款接近18 万亿，存贷差也超过了14 万亿，具体有多大比重将在2023 年释放为消费动能，还需要观察疫情的演绎过程。

风险提示：地产政策落地不及预期；对政策理解不到位；疫情发展超预期。

关键词债券市场发行规模比较充足

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