每日热文：2022年12月金融数据点评：年末信贷恢复多增 债券融资严重拖累社融

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事件：2023 年1 月10 日，央行公布数据显示，2022 年12 月新增人民币贷款1.4 万亿，高于上月的1.21 万亿，同比多增2665 亿；12 月新增社会融资规模1.31 万亿，不及上月的1.99 万亿元，同比大幅少增1.05 万亿。12 月末，广义货币(M2)同比增长11.8%，增速比上月末低0.6 个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.7%，增速比上月末低0.9 个百分点。

基本观点：整体上看，在政策面加大宽信用力度带动下，12 月信贷恢复同比多增，但受债券融资拖累、特别是在企业债券融资大幅为负影响下，社融同比大幅少增。这表明当前宽信用过程主要由政策面驱动，各类市场主体自主融资需求有待进一步激活。

具体来看，年底银行对重点领域信贷支持力度不减，企业中长期贷款大幅多增，带动12 月信贷表现超季节性；全年新增信贷较上年多增1.4 万亿，对扩投资稳增长发挥了重要作用，但信贷投放结构“企业强、居民弱”的特征贯穿全年，凸显房地产低迷和消费疲弱带来的影响。社融方面，在12 月投向实体经济的贷款保持同比多增的同时，当月企业和政府债券融资明显偏弱，拖累社融同比少增逾万亿；全年新增社融较上年多增约6600 亿，贷款和非标融资是主要拉动项，企业债券融资和外币贷款则为主要下拉力量。

货币供应量方面，12 月理财产品大规模赎回效应缓和，M2 增速高位回落，地产低迷叠加疫情扰动企业经营，M1 增速低位下行；当月M2-M1 增速差扩大，表明宽信用对实体经济的提振效应有待进一步释放。

展望未来，在宏观政策延续稳增长取向，地方债发行大规模开闸，房地产融资环境大幅改善背景下，加之银行普遍存在贷款“早投放、早收益”的经营传统，2023 年1 月会迎来信贷、社融数据开门红。全年新增信贷和社融规模有望超过上年，宽信用将成为助力2023 年经济运行整体好转的一个重要支撑因素。

下一步为有效激发实体经济贷款需求，稳定宏观经济运行，引导房地产行业尽快实现软着陆，政策面或将在以下几个方面发力：一是引导5 年期LPR 报价下调。这是推动楼市企稳回暖，带动居民中长期贷款修复的关键，我们估计最快有可能在1 月落地。二是加快专项债发行节奏，引导银行加大基建项目贷款投放，推动一季度基建投资保持两位数高增。这也会在一定程度对社融数据形成支撑。三是充分挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放，推动信贷总量稳定增长。

关键词 实体经济 债券融资 企业债券