策略点评报告：2023年A股盈利增速怎么看？-世界报资讯

(资料图片)

Wind 宏观分析师预测数据所隐含的预期为，2023 年下半年中国经济有望步入复苏。1）宏观分析师对2023 年全年实际GDP 累计增速的一致预期为5.0% 。逐季来看， 2023Q1-Q4 GDP 单季增速分别为3.6%/7.2%/4.5%/4.8%，其中2023Q2 的高增主要受基数效应影响。2023 年下半年经济增速回升的推动力量或源于疫情冲击的减弱、地产短周期企稳带来的内需潜力释放。2）宏观分析师对2023 年PPI 同比增速的一致预期为0%。逐月来看，PPI 同比增速的低点或出现在2023 年二季度。影响2023年PPI 走势的关键因素是，上半年海外发达经济体增速下行拖累大宗商品价格，但原油、煤炭、天然气等的供给短缺使得商品价格下行较为克制。

全A（非金融） 营收增速有望在2023 年逐季修复。2023Q4 全A（非金融）营收累计增速在乐观/中性/悲观情景下分别为14.5 %/9.6 %/4.7 %。分季度来看，2023Q1-2023Q4 全A（非金融）营收单季同比增速分别为7.73%/8.53%/10.27%/11.43%。全A（非金融）营收增速在2023Q2 的修复动力源于GDP 增速的回升（二季度GDP 增速因基数效应大幅走高），在2023 年下半年的修复动力则源于GDP 增速的温和回升与PPI 增速的止跌企稳。

一致预期显示PPI 增速或在2023Q2 转负，对全A（非金融）净利率构成拖累。2023 年上半年PPI 增速的波动下降对上市公司净利率构成负面影响，我们预计中性情景下，全A（非金融）的销售净利率将在2023Q2下降至4.8%，接近2014 年时的水平。2023 年下半年PPI 增速的小幅回升将带动全A（非金融）的销售净利率在2023Q4 回升至5.1%。

全A（非金融）净利润增速或在2023Q1 见底，此后逐季回升。我们预计2023 年全年全A（非金融）净利润增速达到-7.04%。分季度来看，全A（非金融）单季度净利润增速分别为-18.8%/-14.5%/8.8%/15.0%。其中2023Q1 的净利润增速接近2012Q3、2015Q4 时的水平，2023Q4 的净利润增速接近2020Q3 时的水平。

风险提示：报告结论基于对历史数据的分析，历史规律在未来可能失效。

关键词 销售净利率 负面影响 止跌企稳