航空行业：春运预期回归理性 布局航空超级周期 世界资讯

本报告导读：

近期市场对春运预期回归理性。待出行心理建设完成，航司不仅将现盈利大年，更有望迎来航空超级周期。建议把握战略时机，增持航空。

摘要：

(资料图)

近期市场对春 运预期逐步回归理性。1 月7日2023 年春运正式启动，交通部预测春运客流将较2019 年恢复超七成。春运期间全民航日均安排客班11000 班，约为2019 年同期73%，估算其中国内客班约为2019 年近九成。近日航空客流已升至2019 年农历同期约六成，且国内票价平稳并超2019 年同期。预计随着火车票预售高峰结束，航空临近出行将继续增多。考虑疫情影响，且出行心理建设先行，市场对春运预期已逐步回归理性。待出行心理建设完成，需求将充分释放。

预计公商务需求将率先恢复，暑运国内需求释放可期。中国航空需求仍在，三年疫情影响下OTA 机票查询量稳定，且航空消费持续渗透。

待出行心理建设完成，航空需求将充分释放。（1）预计公商务旅客出行心理建设将率先完成，3 月两会后干线客流将快速恢复，且压制三年的展会需求有望于4 月份传统小旺季充分释放，叠加票价市场化，干线票价表现值得期待。（2）国内出行心理建设将先于国际完成，预计暑运国内旅游需求将充分释放，暑运盈利或超预期修复。（3）预计2024 年航司将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。

不仅是盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。

“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，预计疫后票价将迎长期上行拐点。疫后盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。

投资策略：出行心理建设加速，布局航空超级周期。目前疫后复苏已开启，待出行心理建设完成，不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性，以及高景气的持续性，将超市场预期。春运预期回归理性，短期博弈风险降低。

需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。建议把握近期战略布局时机，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

风险提示：疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。

关键词 充分释放 逐步回归 中国航空