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稳健医疗(300888)公司点评:医用耗材表现超预期 2022年业绩高速增长 焦点热闻

2023-01-12 11:20:54 来源:国盛证券有限责任公司


(资料图片)

公司发布业绩预告,2022 年收入同增39%~47%/业绩同增31%~49%,超出市场预期。1)公司公告,2022 年主营业务收入预计110.7~117.0 亿元(同增38.79%~46.69%);业绩预计16.2~18.5 亿元(同增30.72%~49.28%);扣非业绩预计15.2~17.5 亿元(同增47.72%~70.07%)。我们分析2022 全年收入快速增长主要系疾控防护产品收入大幅增长拉动,业绩增速快于收入主要系规模效应下医疗业务营销费用率降低、消费品业务降本增效举措有效。2)单四季度来看,我们估算2022Q4 公司收入同增55%~83%/业绩同增1.7 倍~3.4倍/扣非业绩增长3.6 倍~6.5 倍。

医用耗材业务:需求旺盛,2022 年收入高速增长81%~91%。1)2022 年:公告预计2022 全年医用耗材业务收入71~75 亿元,同增81.03%至91.23%(剔除并购业务贡献收入8 亿元后,我们估算可比口径下2022 年同增61%~71%)。2)单四季度:我们估算2022Q4 业务收入22.7~26.7 亿元,同增1.7~2.2 倍(剔除并购业务贡献的收入4 亿元后,我们估算可比口径下Q4 同增1.2~1.7 倍)。3)分产品来看:①国内疫情频发,公司迅速扩产、紧抓市场需求,2022 全年疾控防护产品收入大幅增长。②非疾控防护产品销售2022 年稳健增长双位数(不含并购公司),Winner 品牌进一步加深渠道渗透,截至2022H1 末进驻国内近14 万家药店、4000+家医院。③并购业务隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶(2022 年合计贡献报表收入8 亿元)丰富了公司高端敷料、注射穿刺、外科手套类产品线,并与公司在渠道、品牌层面双向互补,共建一站式医用耗材平台。

消费品业务:环境波动,2022 年表现平淡,2023 年预计改善。1)2022 年:公告预计2022 全年消费品业务收入39.7~42.0 亿元,同比-2.08%至+3.60%,主要系年内线下门店客流波动、电商物流发货受限所致,我们跟踪消费品业务终端折扣把控有效、未来将继续深化价值回归。2)单四季度:我们估算2022Q4业务收入12.3~14.6 亿元,同比-9%至+8%。3)往后看短期客流仍有波动,后续环境稳定性有望明显提升,随着全棉时代产品品类深化创新(公司聚焦棉柔巾、湿巾、卫生巾、浴巾等品类推出创新单品)、渠道流量建设持续(截至2022Q3末门店339 家,品牌全域会员约4200 万),我们判断公司消费品业务在环境改善后有望恢复稳健、高质量增长。

2022 年高速增长,2023 年健康发展。公司医疗与消费板块协同发展,并通过外延并购丰富产品矩阵:2022 年公司在医疗业务的大幅增长带动下表现出色,消费品业务则相对平稳;我们判断2023 年消费品业务稳定性同比有望提升、Q2有望出现环比改善,医用耗材业务中并购业务有望助力销售增长。

投资建议。我们根据环境因素调整盈利预测,预计2022~2024 年归母净利润分别17.3/20.5/23.8 亿元,对应2023 年PE 为15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情超预期;国内市场竞争加剧风险;品类及门店扩张风险;海外业务不及预期。

关键词 医用耗材 大幅增长 高速增长

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