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环球微头条丨天合光能(688599):业绩符合预期 组件业务有望迎来量利齐升

2023-01-12 14:11:36 来源:华创证券有限责任公司


(相关资料图)

事项:

1 月9 日,天合光能发布2022 年年度业绩预增公告。公司2022 年年度实现归母净利润34.22-40.18 亿元,同比增长89.69%-122.68%;实现扣非归母净利润32.06-38.02 亿元,同比增长107.17%-145.63%。其中2022Q4 实现归母净利润10.20-16.15 亿元,同比增长57.46%-149.34%,环比减少9.96%至增长42.58%.

业绩符合预期。

评论:

组件出货持续增长,盈利有望进一步改善。公司持续发挥全球化品牌和渠道优势,把握光伏行业高速发展的机遇,实现光伏组件出货高速增长。我们预计公司2022 年全年组件出货41-43GW,其中2022Q4 预计出货12-14GW,环比延续增长。展望2023 年,预计公司组件出货将达60-65GW,同比增长50%左右。2022 年11 月起,硅料价格开始松动,并于12 月进入加速下行通道,硅片电池片价格也陆续大幅回落,相较于硅料硅片电池片,组件跌幅较为平缓。

上游原材料价格跌幅较大,利润有望逐渐向下游组件环节转移,公司组件盈利或将迎来进一步改善。

一体化布局逐步加深,N 型组件放量在即。公司青海西宁项目计划建设30 万吨工业硅、15 万吨高纯多晶硅、35GW 单晶硅、10GW 切片、10GW 电池、10GW 组件以及15GW 组件辅材生产线,其中一期20GW 拉晶产能预计将在2023 年一季度建成投产,将助力公司一体化率提升。N 型新技术方面,2022年12 月30 日,天合光能宿迁基地8GW 210+N 型i-TOPCon 电池成功下线,该项目的成功投产将进一步加速公司N 型组件的一体化产业布局。2023 年公司N 型组件产品有望逐步放量,助推公司业绩持续增长。

分布式发展势头良好,盈利能力优秀。在整县推进政策的加持下,国内分布式市场持续高景气。公司依托“天合富家”和“天合蓝天”两大子品牌,持续发力分布式光伏市场,预计2022 年公司分布式出货5.5-6.5GW。展望2023 年,产业链价格回落,公司分布式业务出货有望延续高增。

投资建议:公司组件出货高增,分布式业务持续向好,纵向加深一体化布局,多业务协同发展,我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为38.5/68.6/86.6亿元,当前市值对应PE 分别为39/22/18 倍。参考可比公司估值,给予2023 年28x PE,对应目标价88.54 元,维持“强推”评级。

风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

关键词 同比增长 进一步改善 高速增长

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