新泉股份(603179)业绩预告点评：持续扩张的内饰件龙头 2022年高增长收官

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事件描述

公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年公司实现归母净利润4.65-4.75 亿元，同比增长63.72%-67.25%。

事件评论

新项目持续落地，疫情影响下四季度延续高增长。根据业绩预告，2022 年全年公司实现归母净利润4.65-4.75 亿元，同比增长63.72%-67.25%，其中2022Q4 实现归母净利润1.51-1.61 亿元，同比增长137.0%-152.7%，尽管11、12 月各地受疫情影响，但公司依然延续Q3 高增长（163.3%），主要因为新项目持续落地。根据中汽协，2022 年10-11 月乘用车批发销量同比增长2.6%，公司主要下游客户方面：吉利2022Q4 销量44.3 万辆，同比增长7.9%，环比增长18.0%，其中极氪产能持续爬坡，10 月起交付均过万，2022Q4销量3.2 万辆，同比增长440.5%。奇瑞10-11 月总销量21.5 万辆，同比增长13.4%，特斯拉Model Y 10-11 月销量11.1 万辆，同比增长111.5%，比亚迪元系列10-11 月销量5.7 万辆，同比增长337.1%。

随着规模放量，公司盈利能力有望持续向上。公司2022Q3 单季度收入创历史新高，单季度归母净利润率也经过低谷后持续回升，2022Q3 已提升至7.7%。2022Q3 公司毛利率为19.4%，同比提升2.8pct，环比提升0.5pct，有明显提升，主要是规模效应和利润率高的订单开始放量。2022Q3 费用率均有不同幅度下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%、4.6%、4.0%和-0.6%，分别同比下降0.6、0.4、0.6 和1.2pct，体现收入端快速放量后，公司强大的控制成本能力。

智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。智能电动汽车重塑下游销量格局，随着迭代加快，成本和服务响应成为核心竞争力。新泉具备新品开发全流程覆盖能力、高效管理与出色响应能力，并持续高研发投入，重视研发人才。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。同时，新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，有望提升全球份额。

投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）当前零部件行业格局有望重塑，响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计2022-2024 年EPS 分别为0.96、1.54、2.21 元，对应PE43.75X、27.36X、19.11X，维持“买入”评级。

风险提示

1、缺芯等问题导致主要客户产销量大幅减少；

2、原材料价格大幅波动。

关键词 同比增长 成本控制 大幅波动