策略专题研究-年报前瞻：有哪些潜在超预期板块？ 全球视讯

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基于已披露业绩预告，四类板块存在超预期可能1）2021 年计提了大量资产减值（或21 年资产减值占归母净利润占比较高）的板块，低基数下22 年报业绩有望高增，可关注渔业、电源设备、装修装饰、消费建材、广告营销、饲料、中药等；2）受益于人民币汇率波动及外汇资产升值的板块，可关注通用机械、小金属等；3）具备利润率改善预期的板块，可关注原料成本改善预期下的调味品、食品、乳制品等，人力成本改善预期相关的计算机、通信等；4）22Q4 持续高景气的板块，可关注油气开采、精细化工、锂电池等。

2022 年报业绩披露进度低于历史同期

截止2023.1.11，全A（剔除次新股）共有121 家公司披露2022 年年报业绩预告，披露率为2.4%；分板块看，主板、创业板、科创板的年报业绩预告披露率分别为2.0%、2.7%和4.5%，除科创板外，均低于自2010 年以来各板块的同期水平；考虑到2023 年过年较早，或对A 股业绩预告披露节奏产生影响，历史数据显示过年偏早年份（2012 年、2020 年）A 股年报业绩预告披露节奏或有所加快，但23 年该日历效应出现反常，截止1.11 日，A股年报业绩披露进度落后于可比年份（2012 年、2020 年），或与22 年末疫情扰动有关。

统计2022 年报业绩预告表现好和表现差的情况截至1 月11 日，1）对业绩预警为预增及略增的企业，销量修复、企业管理效能提升以及其他收益（主要包括政府补贴、汇兑损益）是支撑企业年报业绩改善的重要支撑力，此外多份已披露年报业绩预告提及21 年年报计提的大量减值或使得22 年年报业绩增速同比高增；2）对业绩预警为预减及略减的企业，面临的压力来源于两个方面：一是疫情扰动对企业运营的影响，二是下游需求不景气。两者对比来看，说明2022 年年报A 股各板块业绩表现或将是22Q3 的延伸，订单修复仍是企业业绩修复的主旋律，但考虑到Q4 供给侧冲击再现，板块间分歧或更甚以往。

周期&消费：资源品普遍业绩承压，中游板块业绩分化，消费前瞻欠佳1）周期板块：资源品22H2 需求普遍承压，年报业绩前瞻显示累计同比增速或环比下滑，其中油气开采在油气价格坚挺下预计业绩增速仍处高位；石油化工/煤炭等板块22Q4 业绩增速或环比下滑；2）中游板块年报业绩前瞻分化，钢铁/消费建材/聚氨酯/氯碱/化肥/玻纤及中游制造大板块22Q4 业绩增速或普遍承压，材料及精细化工/水泥等板块22Q4 业绩增速环比有望提升；2）下游板块：消费板块受22Q4 国内疫情扰动影响，年报业绩前瞻表现欠佳，仅部分子行业22Q4 业绩增速可能环比回升，如医美、疫苗、医药器械、乳制品、调味品、食品、养殖后周期等板块；TMT&大金融：消费类TMT 业绩前瞻欠佳，保险22Q4 预计业绩环比回升1）TMT 内消费属性强的板块普遍受疫情影响，年报业绩前瞻表现欠佳，如消费电子、安防、面板、传媒等板块；半导体仍处于景气周期下行中；通信设备、汽车智能化等板块景气度维持高位，年报业绩增速有望环比提升；2）大金融&地产：22Q4 地产销售数据仍欠佳，地产板块年报业绩增速预计环比进一步下降；22Q4 银行不良资产率及净息差均有所改善，银行板块整体22Q4 业绩增速或小幅回升；保费修复、长端利率中枢上行下保险22Q4 业绩增速或环比上升，券商22Q4 业绩增速或环比走弱。

风险提示：业绩预告的披露率低、代表性不高；业绩前瞻出现误差。

关键词 精细化工 环比下滑