全球观天下！非银行金融行业周报：经纪业务监管框架进一步明确 放大车险定价自主权利好龙头

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市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300 上涨2.35%，上证综指上涨1.19%，创业板指数上涨2.93%。沪深两市A 股日均成交额6508.16 亿元，较上周+2.84%，两融余额15428.30 亿元，较上周-0.09%。

证券：本周券商指数上涨4.1%，跑赢大盘1.7pct。重点标的表现：东方+15.0%、兴业+11.5%、东财+6.8%、国联+5.3%、广发+4.9%、中金+2.2%、中信+1.7%。本周《证券经纪业务管理办法》正式发布，业务管理办法自2016 年证监会发布草案以来，经过三次修改正式发布。相较2019 年7 月征求意见稿，正式发文内容更加精确详实，更符合证券行业发展现状。本次管理办法增改内容涵盖投资者保护、风险控制等方面。从投资角度来看，重点增量：（1）定义扩充：对经纪业务的定义“指开展证券交易营销，接受投资者委托开立账户、处理交易指令、办理清算交收等经营性活动”。相较征求意见稿，新增“证券交易营销”。可能明确经纪业务涵盖投资顾问服务，但考虑条款更新，亦可能提供了更多的制度空间。（2）新增经纪业务申请开展条件：条件涵盖净资本、治理结构、高管情况、基础设施与合规风控。条款更明确、透明。（3）新增明确对境外证券经营机构境内展业的规定：境外证券经营机构违反《证券公司监督管理条例》第九十五条（境外证券经营机构在境内开展证券业务的，应经证监会批准）的，按照《证券法》202 条处罚（责令改正，没收违法所得，并处违法所得1~10 倍罚款）。总体而言，本次管理办法出台，为经纪业务提供了可参考的监管框架，明确展业规范。进一步规范了境外证券业务。另外，可能为经纪业务在监管框架下的创新提供了一定空间。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。

保险：本周保险指数上涨4.87%，跑赢大盘2.52pct。个股普遍上涨，新华保险+5.54%，中国平安+5.25%，中国太保+4.51%，中国人寿+2.75%，中国人保+1.71%。十年期中债国债到期收益率2.90%，较上周+0.07pct。本周，财产险行业监管文件多发。车险方面，1 月12 日，银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》（以下简称《通知》），决定将商业车险自主定价系数浮动范围由[0.65,1.35]扩大为[0.5,1.5]，执行时间原则上不得晚于2023 年6 月1 日。《通知》进一步放开了车险企业的定价自主权，同时强调各地银保监会需应地自宜，根据辖区内车险市场情况稳妥确定政策执行时间，并引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限。自2020 年9 月车险综改以来，车险行业普遍费用率下降、赔付率上升，“降价、增保、提质”的阶段性目标已经基本实现，体现了让利消费者。此次扩大车险自主定价系数是对车险综改逐步放开自主定价系数浮动范围总体部署要求的贯彻落实，车险行业市场化程度进一步提高。具体来看，放大定价自主权有助于车险企业灵活定价，提高风险与保费匹配度。针对高风险类的车险产品，打开定价系数上限有助于车险企业设计更为符合高风险类出险赔付率的产品，扩大产品覆盖面，丰富车险产品体系。另一方面，车险综改截止至今，消费者车均保费显著下降。虽然扩大定价系数浮动范围亦打开了下限空间，短期内可能加剧“价格战”，但考虑到保费充足度，长期来看行业恶性竞争无序降价、行业保费进一步下降可能性较小。非车险方面，1 月13 日，中保协正式印发《农业保险产品开发指引》（以下简称《指引》）。《指引》是保险业首次从行业自律层面制定农业保险领域的产品开发指导性文件，有利于完善农业保险产品管理体系、提升农业保险产品供给能力、增强保险公司服务大局意识。截至2022 年11 月，根据银保监会披露，财险行业原保险保费收入13601 亿元，其中车险7348 亿元，非车险合计6253 亿元；农险1160 亿元，在非车险中占比约18.6%，仅次于健康险。《指引》一方面有助于财险行业开发农险产品，促进财险行业的发展；另一方面能够提高保险行业对农业的保障能力，有助于提高保险行业服务社会与人民　　的意识，贯彻落实二十大精神与服务“三农”工作重点。扩大车险自主定价系数有助于提高车险定价灵活度，同时也对企业的风险识别与定价能力提出更高的要求，看好具备行业龙头优势的中国财险；农险产品开发指引则有助于在结合惠农属性的基础上，为农险产品开发提供规范化指导，促进农险、非车险的发展。寿险方面，各大险企紧锣密鼓进行开门红销售工作，代理人清虚企稳、疫情防控优化下转型效果加速兑现，23 年业绩可期。当前各家公司PEV 估值为：0.69（平安）、0.89（国寿）、0.50（太保）、0.41（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

关键词 经纪业务 管理办法 产品开发