银行行业跟踪分析-银行业投资观察：投资价值依然可观

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核心观点：

本周银行行情复盘：去年年底至今在投资观点中我们提出《回调即是机会》、《不要在中期趋势中做反方向的短期交易》，本周银行继续小幅上涨，中信银行指数上涨1.12%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）0.1%，核心品种宁波、招行、平安分别上涨3.34%、4.11%、2.26%，分别排名（第1、第3、第4），复苏交易品种继续明显跑赢板块。本周央行召开金融统计数据新闻发布会，对货币政策“精准有力”、稳定汇率和通胀、房地产风险化解等问题向市场做出解释。

本周银行投资展望：本期第一个核心观点是春节期间银行股投资价值依然可观。考虑到美债无风险利率下行趋势，海外资金流入将带来国内核心资产持续重估，优质银行作为国别资产代表估值提升将具备一定的持续性。总体来看，港股的重估幅度远大于A 股，主要原因在于港股资产的流动性与美元利率锚的相关性较强。而国内流动性在春节之前受到国内信用波动的约束，社融呈现了一定的回落，总量流动性对股票市场的支撑并不明显，但我们预计1 月份可能见到本轮社融增速回落的底部，预计春节后总量流动性将会对A 股资产的流动性提供支撑，而中长期信贷增速的回升将对银行板块提供中期的需求端支撑。

本周招行、常熟发布了2022 年业绩快报，四季度营收呈现继续回落的趋势，符合我们前期“降低业绩预期”的提示。前期报告观点中，我们提示过，业绩预期调整对于不同类型的银行而言，影响会是分化的：对于后周期因素和近期疫情的影响这两个因子的调整，无论市场参与者是否调整了名义上的业绩预测，这部分因素在股价层面都早已充分反应。而对于未来利率市场方向性的转折，中小银行在资产负债两端的影响还没有体现在业绩中，大部分投资者对于中小银行的高增长依然抱有较高预期，因此这部分因子在股价中的影响则可能刚刚开始。近期交流过程中，投资者会困惑，如何看待银行业绩，后周期的当期业绩到底在投资中有何作用？对此，我们的回答是，银行当期业绩虽然是后周期的反映，但可以对一些中长期后验的重要指标（比如经营策略、风控能力）做一定的修正，并基于此对估值做一定的修正。交易层面来看，当后周期的业绩与中周期趋势相反时，可以带来很好的交易买卖点

本期银行投资观点：维持年度策略报告复苏交易品种的推荐，年度核心推荐品种招行、宁波，同时建议投资者加仓各场景下的弹性品种。

风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期等。

关键词 交易品种 投资价值 业绩预期