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世界今头条!欧派家居(603833):22业绩预告增速靓丽 Q4盈利明显回暖

2023-01-17 15:28:47 来源:广发证券股份有限公司


【资料图】

欧派发布2022 年业绩预告。(1)预计22 年营收215-235 亿元(YoY+5~15%),中值225 亿元(YoY+10%),归母净利26.7-28.0 亿元(YoY+0~5%),中值27.3 亿元(YoY+3%),扣非净利YoY+0~5%。

(2)预计22Q4 营收52-72 亿元(YoY-14~+20%),中值约62 亿元(YoY+3%),归母净利6.8-8.1 亿元(YoY+22~46%),中值7.4 亿元(YoY+34%),扣非净利YoY+19~44%,22Q4 盈利明显回暖。

Q4 疫情下收入稳健,控费后盈利改善。(1)收入端,11、12 月受疫情影响,负外部因素下收入稳定。我们预计零售厨柜有一定压力,零售衣柜套系购买预计支撑稳定,大宗在保交付下预计回暖,整装大家居扩店+提店效预计维持扩张。(2)盈利端,根据中值计算20Q4-22Q4 净利率分别12%/9%/12%。即使考虑21Q4 计提信用减值损失0.79 亿元,盈利仍有明显提升。前期公司新模式拓展带来净利率年降担忧,22 年又因疫情下费用投放与收入扩张不匹配导致盈利受制,但近期除提价外,公司及时调整品宣与地推策略,控制费用投放,而且整装大家居在规模效应与返点驱动下毛利率追赶零售。

23 年成长点多、业绩预计稳健。(1)收入端,整装大家居维持扩张、迭代模式,大宗有望整体修复,厨柜与衣柜零售有望继续培育配套品类、增加多元引流,(2)盈利端,费用投放更加精准、注重降本增效,配套品与整装规模效应继续释放,低基数下有望维持盈利稳健。

盈利预测与投资建议。欧派成长具备强持续性,预计22-24 年归母净利27、32、39 亿元。参照过去1 年估值情况(PE TTM 20-35x),给予欧派23 年30 倍PE,合理价值 159.63 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。地产政策推进不及预期,新业务发展不及预期,原材料大幅涨价,配套品继续拉低盈利。

关键词 大幅涨价 盈利预测 及时调整

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