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环球消息!韦尔股份(603501):存货减值拖累业绩 23年弱复苏

2023-01-17 14:15:13 来源:华泰证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

存货减值拖累4Q 归母净利润表现,4Q 库存水平环比开始下降韦尔股份发布2022 业绩预减公告:22 年实现归母净利润8-12 亿元,同比减73.19-82.13% , 预计扣非归母净利润9-13.5 亿元, 同比减96.63-97.75%。公司预计22 年计提存货减值准备13.4-14.9 亿元。对应4Q22 归母净亏损9.1-13.11 亿元,扣非归母净亏损11.2-11.7 亿元,存货减值8.47-9.97 亿元。我们看到公司4Q 库存水平已经开始环比下降,预计去存货或于2Q23 左右结束。我们下调CMOS 等产品价格、出货量以及毛利率,下调2022/23/24E 归母净利润预测60/57/35%至9.96/17.3/29.9亿元。考虑手机行业或在2H23 逐季改善回到正常水平以及公司汽车业务增长性,给予2024 年40.3 倍PE(行业中位数2024 年25.7 倍),下调目标价至102 元(前值135 元),维持买入。

4Q22 计提存货减值8.47-9.97 亿元,收入环比提升,毛利率环比下滑受公司持续去库存、手机等消费终端需求弱等因素影响,我们看到1)公司4Q 决定开始积极清理库存,根据2023 年全球市场价格对8/13/64M 手机CIS 产品做出整体库存计提,对其他非手机CIS、模拟、显示、分销也做了审慎计提,4Q22 存货减值金额达到8.47-9.97 亿元,公司目前计提比较充分,预计23 年继续进行存货减值的整体水平有限,2)公司4Q22 库存整体金额水平环比下滑,预计23 年中库存将回到正常水平,3)4Q22 公司收入环比3Q 有小幅改善,4)公司在4Q22 对价格、成本没有竞争力的产品进行了甩货,该季度毛利率或环比明显下滑。

2023 展望:库存或在2Q23 左右回归正常,汽车新产品线开始形成收入展望2023,我们看见1Q23 整体景气度恢复尚不明显,但公司各类新产品线或将支持公司业绩增长:1)手机端,我们看到公司50A\A0B 以及其他小像素32/50M 新产品陆续推出,预计将对公司手机CIS 出货量形成支撑,2)车载产品端,预计车载CIS 仍将保持高速成长,LCoS/MoS 等产品预计将在23 年开始形成收入,其他MCU/PMIC/CAN/LIN 等也将在23/24 年逐渐形成收入,预计25 年整体车载新产品线高速增长。

维持买入评级,下调目标价至102 元

我们下调2022/23/24E 盈利预测60/57/35%至9.96/17.3/29.9 亿元。考虑手机行业或在2H23 逐季改善回到正常水平以及公司汽车业务增长性,给予2024 年40.3 倍PE(行业中位数2024 年25.7 倍),下调目标价至102 元(前值135 元),维持买入。

风险提示:全球半导体下行周期,手机等需求不及预期,行业竞争加剧。

关键词 我们看到 开始形成 环比下滑

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