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北鼎股份发布业绩快报,预计2022 年可实现营业收入8.05 亿元,同比下滑5.0%,预计全年可实现归母净利润4753 万元,同比下滑56%,预计可实现扣非归母净利润4172 万元,同比下滑56%。我们测算公司四季度预计可实现营业收入2.7 亿元,同比下滑11.2%,预计可实现归母净利润2082 万元,同比下滑48%,预计可实现扣非归母净利润2096 万元,同比下滑45%,业绩表现符合我们前期预期。
收入整体承压,代工业务拖累整体增速。四季度公司受国内小家电需求持续不振,海外欧美主要市场宏观消费景气下滑影响,收入业绩持续承压,分业务来看,1)北鼎中国OBM 业务,全年预计收入YoY+2.4%,其中单Q4 收入YoY+0.8%。四季度国内小家电需求不振,线下渠道受局部地区疫情反复影响流量受阻,12 月全面放开政策进一步加剧对线下流量的短期冲击,公司国内自有品牌业务承压明显,但抖音电商的快速突破部分平衡疫情及宏观环境影响,据魔镜统计,2022 年四季度北鼎线上传统平台电商渠道(京东+天猫)零售额同比下滑0.6%,抖音电商零售量同比增长117.1%,其中生活电器在电蒸锅的引领下实现177.6%的同比增幅,餐饮具同比增幅超500%表现亮眼。2023 年随主要城市感染过峰及“乙类乙管”政策实施,预期公司线下门店有望快速恢复,看好公司收入及业绩弹性;2)北鼎海外OBM 业务,全年预计收入YoY+57.4%,其中单Q4 收入YoY+47.6%,公司海外目前主要通过美亚自营渠道销货,2023 年将加大经销商拓展力度,有望通过经销商和线下渠道拓展维持高速增长;3)OEM/ODM 代工业务,全年预计收入YoY-41.6%,其中单Q4 收入YoY-71.0%,环比三季度继续恶化。从我们前期草根调研,以及公司客户及欧美主要零售商季报来看,目前惠而浦等部分公司主要客户去库存情况良好,主要零售商库存也已基本回归正常水位,但受消费景气承压及宏观经济预期不振影响,客户库存及下订单政策趋于保守,致使公司代工业务收入承压。
净利率环比快速恢复,现金流大幅增长。公司Q1/ Q2/ Q3 归母净利率分别为16.5%/ 6.1%/ 4.1%,Q4 归母净利率为7.7%,环比快速恢复,我们认为公司盈利能力快速恢复主要受到OEM/ODM 代工业务收入占比大幅下滑(预计影响净利率1~1.5pct)、收入规模扩大制造效率提升以及品牌端固定费用摊薄影响。现金流方面,公司全年达成经营性现金流1.5 亿元,同比增长135%,其中单Q4 达成经营性现金流1.1 亿元,同比增长22.4%,经营质量同比大幅提升。
维持“强烈推荐”投资评级。公司内销市场抖音等社交电商渠道年内快速突破,打造不粘烤肉盘、珐琅锅系列等多个爆款产品,并持续开拓咖啡场景,外销市场自有品牌业务高速发展,已形成增长新动力。我们预计公司22-24 年分别可实现营业收入8.1 亿元、9.6 亿元及10.7 亿元,同比增长1%、19%及12%,预计分别可实现归母净利润0.47 亿元、0.91 亿元及1.1 亿元,同比分别变动-56%、+92%及+21%,对应PE 分别为66.9 倍、34.8 倍及28.8 倍,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:国内外市场需求不及预期、原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值带来汇兑损益波动。
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