十大指标详解外资驱动因素_全球快报

投资要点

引言：去年11 月以来，北上资金大幅回流，成为市场主导性的增量资金，对市场走势和风格轮动起到了重要推动。市场普遍关注外资流入的持续性如何，本报告我们详细梳理了外资驱动因素的六大维度和十大指标，供投资者参考。

(资料图片仅供参考)

维度一：对外开放进程

指标1：MSCI 指数A 股纳入因子：MSCI 不仅是一个指数，更是全球资金配置的“认证书”和“说明书”，MSCI 纳入因子带来外资增量同时，更代表A 股对外开放程度。

维度二：中国基本面

指标2：PMI 指数：在PMI 维持较高水平或者上升的阶段，外资流入的步伐往往提速，而当PMI 回落或在荣枯线附近徘徊时，外资流入的步伐往往趋缓，甚至出现阶段性净流出。

指标3：中国5 年期主权CDS：中国5 年期主权CDS 价格快速上升/回落时期，外资大概率流出/流入A 股。

维度三：全球流动性

指标4：10 年期美债利率：历史上，美债利率突破60 日均线后，北上资金放缓净流入乃至净流出的概率较高。

指标5：中美利差：中美利差快速收窄，外资流入A 股市场的步伐往往减缓，甚至转为净流出。反之，当中美利差快速走扩的阶段，外资往往加速流入A 股市场。

指标6：离岸人民币汇率：当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，陆股通净流入规模和美元兑人民币汇率呈现出较强的负相关性。

维度四：A 股性价比

指标7：A 股相对收益：当中国权益资产表现优于其他发达市场，资本的逐利性或驱动全球配置型的海外资金加速配置中国资产；当A 股在全球市场中相对收益较低的阶段中，外资倾向于流出中国。

指标8：A 股波动率：与北上资金净流入呈现出较强负向关系。

维度五：外资风险偏好

指标9：VIX 指数：当VIX 指数回落时期，全球资金有望加速流入A 股，但是当外围市场波动加剧下，VIX 抬升，北上资金大概率将流出A 股。

维度六：地缘政治

指标10：美国TPU 指数：TPU（贸易政策不确定性）指数和外资流向呈现较明显的负相关关系。

总结：外资驱动因素和指标总结

中国基本面、全球流动性、资产性价比、外资风险偏好和地缘政治环境维度下的8 个指标自去年11 月以来均出现积极变化、形成合力，对本轮外资大幅流入起到重要催化作用。除MSCI 指数中A 股纳入因子未变化，PMI 指数延续回落但稳增长政策下2023 年中国经济复苏预期升温，其余八大指标都自去年11 月出现改善的拐点，均是本轮外资大幅流入的重要驱动因素。

风险提示：1、历史经验可能失效；2、中美博弈超预期；3、稳增长政策不及预期；4、美联储收紧超预期。

关键词 对外开放 风险偏好 催化作用