环球短讯！房地产1-12月月报：地产行业数据筑底 供需政策不断突破

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本期投资提示：

12 月投资端单月降幅收窄，但总体仍处于低迷状态。从1-12 月累计来看，投资同比-10.0%，较前值-0.2pct；新开工同比-39.4%，较前值-0.4pct；土地购置面积同比-53.4%，较前值+0.3pct；施工同比-7.2%，较前值-0.7pct；竣工同比-15.0%，较前值+4.0pct。12 月单月来看，投资同比-12.2%，较前值+7.7pct；开工同比-44.3%，较前值+6.5pct；土地购置面积同比-51.7%，较前值+6.8pct；竣工同比-6.6%，较前值+13.7pct。12 月房地产投资降幅有所收窄，但总体仍处于低迷状态。我们认为受限于行业销售和融资的修复晚于预期、以及出险房企数量已经超52 家，将限制后续房企的补库存能力，从而导致后续投资仍将处于弱改善状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。综合之下，我们维持2023 年投资同比预测为-8.1%、开工同比预测为-9.3%、竣工同比预测为-1.4%。

12 月销售降幅收窄、但仍低迷，需求政策亟待加码。从1-12 月累计来看，销售面积同比-24.3%，较前值-1.0pct；销售金额同比-26.7%，较前值-0.1pct；销售均价同比-3.2%，较前值+1.1pct。12 月单月来看，销售面积同比-31.5%，较前值+1.7pct；销售金额同比-27.7%，较前值+4.6pct；销售均价同比+5.7%，较前值+4.1pct。12 月销售同比维持两位数下降、降幅有所收窄，但总体仍处于低迷状态。在房地产行业改善路径或将呈现“L”

型弱复苏的判断下，考虑到新增供给疲弱将拖累2023 年销售、存量供给处于低位难以对销售强支撑，同时考虑到22 年末行业供需两端政策开始大幅转向放松，将综合推动新旧供给的双双逐步修复。综合之下，我们维持2023 年销售面积同比预测为-7.9%、销售金额同比预测为-5.1%。

12 月资金来源降幅收窄，国内贷款降幅明显收窄。从1-12 月累计来看，资金来源同比-25.9%，较前值-0.3pct。12 月单月来看，资金来源同比-28.7%，较前值+6.7pct。从12月各资金来源同比来看，国内贷款同比-5.5%，较前值+25.0pct；自筹资金同比-34.8%，较前值+4.0pct；定金及预收款同比-31.0%，较前值-0.5pct；个人按揭贷款同比-29.4%，较前值+12.4pct。12 月单月资金来源降幅收窄，其中定金及预收款降幅略有扩大、个人按揭降幅收窄，国内贷款、自筹资金降幅均收窄，尤其是国内贷款降幅大幅收窄。综合之下，预计后续房地产资金来源仍处于偏紧状态，不过随着近期行业供需两端放松政策的持续推出，尤其是供给端的融资支持三支箭，将有力推动优质民营房企信用恢复及融资恢复，预计行业资金来源将逐步触底回稳，其中包括销售回款和融资现金。

投资分析意见：地产行业数据筑底，供需政策不断突破，维持“看好”评级。我们认为，我国房地产目前需求端呈现出超跌状态，供给端处于过度出清状态，预计随着供给缓慢修复，中期销售将向着需求中枢13.4 亿平逐步回归，但考虑到短期供需双弱，短期销售仍将呈现“L”型总量弱复苏、但结构强弹性，格局优化下优质房企成长空间打开，并将同时受益于政策放松和格局优化双重利好，充分享受估值驱动、成长驱动双重红利。我们维持房地产板块“看好”评级，推荐：A 股：保利发展、滨江集团、建发股份、华发股份、招商蛇口、金地集团、新城控股、中国建筑、万科A，建议关注：栖霞建设、陆家嘴；H 股：

华润置地、中海外发展、建发国际、龙湖集团、碧桂园，建议关注：越秀地产、绿城中国、新城发展；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：中海物业、保利物业、华润万象、新大正、碧桂园服务、旭辉永升服务、新城悦、宝龙商业，建议关注：招商积余、万物云。

风险提示：调控政策再收紧，销售和融资资金再趋紧、受限占比再提升。

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