世界新消息丨12月社会零售品消费数据点评：可选消费短期承压 中长期消费复苏可期

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本期投资提示：

12 月消费市场整体表现超预期，期待疫后消费逐步修复。12 月疫情防控政策逐步放开，核心城市处于疫情爬坡阶段，消费者居家时间增多，对药品、粮油食品饮料等必选消费品需求走强。我们预期2023年终端需求逐季修复，线下社交场景和频次将逐步增加。根据国家统计局数据，12 月社会消费品零售总额40542 亿元，同比下降1.8%（增速环比+4.1pct），除汽车外消费品零售额同比下降2.6%（增速环比+3.5pct）；2022 全年社会消费品零售总额同比下降0.2%，除汽车以外的消费品零售额下降0.4%。我们认为12 月的超预期主因疫情下居家囤货需求增多，可选消费短期承压，展望后市随各大核心城市陆续“达峰”，企业稳步复工复产，终端消费有望逐季修复。

消费互联网履约效能短期承压，网上零售额占比持续提升。根据国家统计局数据，22 年全国网上零售额13.79 万亿元，同比增长4.0%。实物商品网上零售额11.96 万亿元，同比增长6.2%，占社零总额的比重为27.2%，环比基本持平。实物商品网上零售额中， 吃、穿、用类商品分别增长16.1%/3.5%/5.7%。根据国家统计局披露数据测算，12 月实物商品网上零售额实现11544 亿元，同比增长4.36%，增速环比+3.21pct，占社零总额比重为28.5%，同比+4.3pct。

城乡消费增速环比提升，餐饮业态受疫情影响较大。根据国家统计局数据，2022 年12月，城镇消费品零售额34594 亿元，同比下降1.8%，增速环比提升4.2pct；乡村消费品零售额5948 亿元，同比下降1.3%，增速环比提升3.9pct。按照消费类型分，12 月商品零售36385 亿元，同比下降0.1%，增速环比提升5.5pct；12 月餐饮收入为4157 亿元，同比下降14.1%，增速环比下降5.7pct。12 月受疫情影响线下餐饮需求减少，城市乡村消费增速环比有所提升，我们认为主因疫情下对健康品类、食品饮料等囤货需求提升。随疫情影响消退，线下餐饮有望迎来显著复苏。

必选品消费本月实现高增，可选品类消费承压明显。根据国家统计局数据，必选消费品中，药品/粮油/ 饮料/ 通讯/ 烟酒/ 日用销售同比变动+39.8/+10.5/+5.5/-4.5/-7.3/-9.2%， 增速环比变化+31.5/+6.6/+11.7/+13.1/-5.3/-0.1pct。疫情囤货需求下，药品、粮油饮料迎来较快增长，通讯品类增速环比提升较快。可选消费中，汽车/家具/服装/家电/金银/化妆品品类分别同比变动4.6/-5.8/-12.5/-13.1/-18.4/-19.3%，增速环比变化+8.8/-1.8/+3.1/+4.2/-11.4/-14.7pct。汽车、服装、家电品类环比增速提升，金银珠宝、化妆品增速环比大幅下降，主因线下社交场景减少相关消费需求下降。我们认为，12 月可选消费品类短期承压，随各地疫情影响逐步消退，叠加传统节假日催化，线下社交需求增加，金银珠宝、化妆品、服装等可选消费品有望迎来反弹。

投资分析意见：我们认为2023 年终端消费回暖趋势较为明确，疫情影响逐渐消除，终端消费有望持续复苏。看好基本面修复和政策托底共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），免税板块（中国中免、王府井），酒店板块（首旅酒店、华住酒店），景区板块（宋城演艺、中青旅），促消费政策下恢复式增长的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），企业降本增效趋势下外包业务赛道引领行业成长的人力资源服务板块（北京城乡、科锐国际）以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。

风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期，需求继续承压。③行业竞争加剧，导致公司盈利收缩。

关键词 同比下降 国家统计局 同比增长