公用事业行业周报：动力煤库存上升 火电下跌不具备持续性 世界速看料

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上周电厂库存上涨，电力版块跑输并不具备持续性。之前我们一直提到煤价下跌不会一帆风顺，实际国内煤价自12 月底开始从1180 元/吨连续上涨至1 月13 日的1220 元/吨，两周涨幅近40 元，原因之一是临近春节煤矿逐渐放假，但从结果看，电厂库存逆季节性上升，但国内国际煤价都在上周出现停止上涨或者震荡，电力股近期调整较多，即使经济复苏预期较弱，但我们仍认为没必要过于悲观，继续强调：现在更像2012 年，经济弱复苏，电力在2023 年具备较好的投资价值。

江苏水电落地电价定价上涨，开始趋于市场定价。2023 年三峡集团白鹤滩电站、雅砻江锦官电源组送苏电价落实，按照“基准落地电价+浮动电价”形成机制（江苏2023 年度交易成交均价0.467 元/度），（1）白鹤滩电站送苏落地电价为0.439元/度；（2）锦官电源组送苏落地电价为0.429 元/度，上网电价为0.320 元/度。

高电价推升可再生能源发展。（1）根据国际新能源网，国际能源署上调了其对全球可再生能源增长的预测，比两年前的预测高76%。到2025 年初，可再生能源将超过煤炭成为最大的发电来源，到2027 年将达到电力结构的38%。（2）根据能源界，法国通过《可再生能源法》，近3.5 GW 的风电项目正处于许可的最后阶段，加速可再生能源的发展有助于缓解法国电力系统目前面临的压力。

部分火电公司业绩预告显示年度行业业绩承压，建议多看一季度业绩。中国电力归母净利润23-27 亿之间，出售资产投资收益21.5 亿，扣非利润2-6 亿之间。

同时上海电力预计22 年实现归母净利3.01-3.53 亿元，其中土耳其煤电项目盈利较多，但国内煤电仍然承压。我们认为由于22H2 煤价环比上涨，火电厂22Q4盈利不如22Q3，我们对年度业绩的预期持谨慎态度，建议关注23Q1 火电厂盈利的持续改善。

清洁能源公司22 年业绩较好，硅料跌价创造未来更好预期。1、太阳能22 年度预计实现归母净利13.25-14.25 亿元，YOY+12.21% - 20.68%。2、节能风电22 年度预计实现归母净利14-17 亿元，YOY+21.24%-45.14%，3、川投能源22 年归母净利35.07 亿元，YOY+13.58%，主因是投资收益同比增加5.52 亿元。国投电力预计22Q4 实现归母净利润-4.8 亿到2.2 亿元，21Q4 归母净利润-10.24 亿元。2022 年度实现归母净利润36.50-43.50 亿元，YOY+49%-77%，主要原因是本年上网电量及上网电价同比上涨带来的收入增长所致。

电力龙头估值长期低位区间，2023 盈利大概率上行。我们认为火电21 年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，粤电力，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。

关键词 可再生能源 中国电力 国投电力