【世界速看料】侨源股份(301286)：四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公司受益新能源大发展-侨源股份点评报告

事件：

1、近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。

2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1 万股且不高于2 万股，并于2023 年1 月16 日通过集中竞价方式增持公司股份5000 股。此前于2022 年9 月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36 万股，并于2022年10 月完成增持，共增持公司股份36 万股。

(资料图)

四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化产业体系。到2027 年，将新动力电池、晶硅光伏等优势产业，培育打造成为世界一流产业（每个产业规模实力达到全国第1、全球前3）；动力电池、晶硅光伏产业营业收入分别达到5000 亿元以上。工业气体作为“工业的血液”，将受益于下游光伏、锂电产业的蓬勃发展。

公司是我国西南最大的纯液态空分气体供应商，依托四川丰富的水电及锂矿资源、四川云集光伏锂电新能源巨头；在三大工业园区——甘眉、成阿、德阿工业园，重点配套动力电池、晶硅光伏等两个重要新能源产业，配套客户包括宁德时代、通威股份、通合新能源、川发龙蟒、巴莫科技等国内龙头企业。

公司实控人近亲属近期多次计划增持股份，彰显对未来发展信心近期，公司实际控制人配偶之姐张丽霞、女儿公司副总经理乔莉娜、女儿公司证券事务代表乔鑫分别计划增持1.88 万股、36 万股、20 至40 万股，此次乔莉娜女士在之前增持完毕后再次计划增持1 至2 万股公司股票（已增持5000 股），彰显对未来发展信心。

公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022 年中国工业气体市场规模有望接近2000 亿元，2024 年有望达到2199 亿元，年复合增速6%-8%。

2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021 年市场占有率达0.46%，预测2024 年市占率将有望达到0.77%。

3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。

产能有望大幅增长：三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021 年液态气体产能合计约76 万吨（不含备用产能10 万吨）、管道气产能5 亿立方米。

我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO 募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196 万吨（较2021 年增长158%，较2022 年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2021 年增长207%，较2022 年增长70%）。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024 年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0 亿元，三年复合增速41%，对应PE 分别为67/34/20 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。

关键词 征求意见稿 工业园区 副总经理