世界热门:12月经济数据点评：疫情达峰后 经济修复可期

(资料图)

报告摘要：

2022年四季度G DP同比增长2.9%，高于市场预期（1.9%），主因市场对疫情的冲击过于悲观。生产端来看，12 月工业增加值当月同比增长1.3%（前值2.2%），市场预期为0.6%，其中制造业和采矿业边际下降显著，当月同比分别增0.2%（前值2.0%）和4.9%（前值5.9%），电热水边际有升，当月同比7.0%（前值-1.5%）。分行业看，消费品、高能耗和装备制造业复合同比均具有韧性。往后看，虽然出口下行压力较大，但是短期内疫情冲击进一步衰减，生产也将随之改善。

12 月社零消费当月同比下降1.8%（前值下降5.9%），显著好于预期（下降6.5%），主因囤积需求、医药和汽车等商品消费有支撑。12 月商品消费下降0.1%（前值下降5.6%），降幅显著收窄；餐饮消费下降14.1%（前值下降8.4%），降幅进一步扩大。商品消费中，必选消费受疫情冲击，粮油食品、饮料以及中西药表现较好；可选消费受汽车提振较大，在购置税优惠政策到期的影响下，部分汽车需求提前释放。往后看，疫情对消费场景和意愿的约束将显著缓解，社零消费或已见底，餐饮、可选消费修复可期。

12 月基建投资保持高景气，地产投资见底回升，释放政策持续发力，地产供给端边际改善的积极信号。12 月固定资产投资当月同比增长3.1%（前值0.8%），其中基建（不含电热水，下同）、制造业以及房地产投资当月同比均较前值改善。具体行业来看，交运投资增长22.7%，继续对基建投资形成有力支撑。制造业投资在设备更新改造政策的提振下韧性较强，消费品、高能耗和装备制造业增长整体平稳。房地产投资同比见底回升，虽然有低基数影响，但是环比（-8.9%）基本已与历史均值（-8.1%）差异不大。往后看，政策发力仍将不弱，地产修复可期，经济内需改善，投资增速短期内仍有较强韧性。

12 月城镇调查失业率同比为5.5%（前值5.7%），边际回落，就业压力有所缓解，主要与部分劳动人口回流农村以及服务业指数边际有所改善有关。参考东亚经济体的疫情防控措施放松后的表现，未来服务业将进一步修复，失业率整体回落趋势确定，并将带动消费的进一步改善，但需警惕对通胀的推升。

疫情达峰后，内需修复是短期的主线，政策需要抓住窗口期更加有为。

展望2023 年，疫情这一最大的掣肘因素将显著削弱，前期受影响最大的服务业在低基数下，将表现亮眼，经济修复可期。从当前地方两会的增长目标统计来看，全国各省市GDP 平均增长5.6%，我们预计两会目标或定为5%。虽然外需回落继续给经济下行压力，但国内经济的修复在短期内将是主线，政策环境和市场预期也将显著改善，一季度作为信心提振的窗口期，期待政策更加有为。

风险提示：疫情爆发、海外加息、地缘政治超预期。

关键词 同比增长 基建投资 房地产投资