焦点播报:2022年12月社零数据点评：复苏开启 必选先行

(资料图)

本报告导读：

12 月社零同比降幅收窄，主要为场景放开驱动；必选品类改善明显，随着履约恢复和线下场景放开，消费有望逐步恢复活力。

摘要：

事件：国家统计局发布2022年12 月社零数据：社零总额同比增长为-1.8%（11 月为-5.9%），环比+4.1pct；剔除汽车同比增长为-2.6%（11月-6.1%），环比+3.5pct；限额以上12 月同比增长-1.3%（11 月-5.8%）。

推荐标的：阿里巴巴、拼多多、美团-W；中国中免；洪九果品；科锐国际、北京城乡；锦江酒店、华住集团-S；潮宏基、周大福。

核心观点：降幅环比明显收窄，场景放开与药品皆有驱动。①社零及限额以上增速环比均回暖，12 月社零总额同比增长为-1.8%（11 月为-5.9%），限额以上12 月同比增长-1.3%（11 月-5.8%）；②线下修复仍需时日，商品零售先行回暖，12 月餐饮收入同比-14.1%（11 月-8.4%），其中限额以上单位餐饮收入同比-17.8%；商品零售同比-0.1%（11 月-5.8%）； ③基础消费可选差异明显，可选疲软继续下行：食品饮料增速提升，化妆品及金银珠宝大幅下滑。

品类维度：基础消费与可选分化明显。①基础VS 可选：必选恢复较为强劲，可选疲软继续下行。1）必选消费：食品粮油（12 月+10.5%）、饮料（12 月+5.5%）、烟酒（12 月-7.3%），食品饮料增速放大，烟酒加速回落筑底；2）可选消费：同比走弱放大，化妆品、金银珠宝环比大幅下滑，服装鞋帽与家电环比改善：化妆品12 月同比-19.3%，环比-14.7pct；金银珠宝12 月同比-18.4%，环比-7.0pct；服装鞋帽12月同比-12.5%，环比+3.1pct；文化办公用品12 月同比-0.3%，环比+1.4pct；家电12 月同比-13.1%，环比+4.2pct；②服务VS 商品：疫情放开后传导到线下消费仍需时日，商品较服务先行改善，12 月餐饮收入同比-14.1%，环比-5.7pct；商品零售同比-0.1%，环比+5.5pct；线下堂食仍受疫情影响，商品零售边际改善。

线上VS 线下：线上履约受限仍有拖累，但环比11 月有明显改善。

① 1-12 月网上零售额同比+5.7%；其中实物网上零售额同比+6.2%，占社会消费品零售总额27.2%；②12 月单月线上实物零售增速同比15.6%，环比提升（11 月为3.9%），环比回暖主要与12 月下半月履约逐步恢复与消费场景恢复带来的需求回暖有关；③12 月单月实物商品零售同比增速线下-6.1%，环比大幅改善。我们认为随着消费场景限制的逐步放开，后续线下服务消费将迎来低基数下的明显反弹。

风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。

关键词 同比增长 金银珠宝 服装鞋帽