批零社服行业：出入境限制放宽 市内免税预期强化_焦点热闻

【资料图】

核心观点：

市场行情：本周（2023/01/09-2023/01/13）A 股申万行业美容护理、社服板块表现均弱于大盘，其中申万行业商贸零售行业下跌1.81%，社会服务行业下跌0.95%，美容护理行业上涨0.53%。细分板块中，医疗美容（4.45%）、专业连锁（2.00%）、旅游零售（1.70%）、专业服务（0.06%）领涨。港股申万行业各细分板块中，互联网电商、旅游及景区、一般零售涨幅位列前三，分别为7.58%、4.27%、4.18%。

行业周度数据更新：（1）国际航班恢复情况：本周（1.9-1.13）国际客运航班预先飞行计划数量为563 班，通航国家63 个，分别恢复至疫情前的6%和87.5%。虽然自今年1 月以来全国国际航线客运航班的执行量仍然处于低位，但比去年同期仍有较大增长。（2）疫情：春运期间（1.7-1.12）全国客运量约2.2 万人次，同比增长72.7%，为19 年同期的43.7%水平。（3）城市出行：近一周（2023/1/7-2023/1/13），上海、南京、北京的周度地铁平均客运量环比增长27.7%、20.9%、20.5%。

本周观点：1 月8 日起出入境限制放宽带来市内免税新政预期提升。市内免税对引导高端消费回流潜力很大，但受限于相关政策多年未有实质更新目前发展有限。2020 年起中央各部委及地方政府陆续出台多项政策，旨在鼓励市内免税发展、促进高端消费回流，但疫情期间出入境旅行限制未放开、政策推进时机尚不成熟，随着出入境客流恢复，我们预计政策推进有望加速。从政策预期看，首先市内免税额度有望提升，当前额度无法购买精品、腕表、珠宝等品类，导致品牌入驻意愿较低、消费者购物需求无法满足，无法起到吸引高端消费回流的效果；其次是市内免税现行政策规范历史较久，存在与市场状况脱节的问题，未来预计更倾向于出入境客群统一监管标准，监管难度下降、各地方政府执行将更加规范一致。从相关标的看，中国中免作为全球免税龙头、央企背景，在免税运营经验、供应链、品牌方议价权方面优势显著，且目前已有市内免税店布局；市内免税落地会对当地有税业态带来冲击，因此当地国资背景的商超百货企业预期也将获批入局，北京地区王府井资源丰富且已有免税牌照，先发优势明显，上海地区百联股份作为当地国资商超龙头，同样布局了多个商业地产资源，能够以较小代价改造为免税业态。我们重点推荐免税相关标的中国中免、王府井等。

此外，黄金珠宝仍然是我们目前重点推荐的板块，春运流量较去年同期大幅增长，且我们认为今年探亲返乡时间更长，社交活动也更多，同时金价持续上涨，有望共同催化黄金珠宝的消费超预期。

风险提示。疫情反复的冲击；消费信心和能力恢复节奏低于预期等。

关键词 美容护理 黄金珠宝 低于预期