快资讯丨12月债券托管量点评：赎回潮影响延续 外资重回净流入

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2022 年12 月，中债登和上清所债券托管总量为127.74 万亿，同比增速下降1.09 个百分点至9.6%，环比增量从11 月的4232 亿进一步下降至4006 亿。

1、杠杆率：杠杆融资维持低位，年末债市杠杆率回落2022 年12 月，理财赎回资金继续流向存款，银行机构间资金融通显著放量，但杠杆融资需求不高、杠杆率有所下降，而非银机构杠杆率季节性提升，二者有所分化，全月质押式回购月均成交量从5.36 万亿小幅下降至5.27 万亿，年末时点债市杠杆率回落至107.7%，与2021 年水平相近。

2、分机构：赎回潮延续，广义基金抛债、银行保险承接，外资重回净流入（1）广义基金：赎回潮影响延续，主要减持信用品种。12 月广义基金托管量下降8878 亿，与11 月中旬的赎回潮（银行理财优先抛售流动性较好的基金和利率债）不同的是，12 月银行理财对基金的抛售压力有限、以抛券为主，广义基金对利率债减持力度有所下降，主要减持商业银行债、短融、中票等信用品种。

（2）银行保险：继续发挥配置力量，承接广义基金抛售的债券。赎回资金流向存款增加银行自营配债力量，商业银行托管量增量高达1.1 万亿，显著超过季节性水平，对各类券种多有增持；地方债发行淡季保险公司小幅增持地方债，主要承接金融债品种。

（3）外资：时隔11 个月重回净流入。12 月中美利差倒挂收窄，掉期收益仍较可观，无抛补型外资流出节奏或有放缓，叠加抛补型外资和被动型外资或继续流入，12 月境外机构债券托管量上升580 亿，自2022 年2 月以来重回净流入。分券种来看，主要增持国债和同业存单，政金债减持幅度有所下降。

3、分券种：利率债供给淡季，赎回潮抑制信用主体融资，托管量增量较小（1）12 月债券托管量增量为4040 亿，较11 月继续回落，仍明显低于往年同期水平。

（2）利率债供给进入淡季：地方债提前批额度下达在2023 年方可发行，国债在11 月集中发行后剩余额度有限，政金债发行规模季节性回落，利率债整体托管量增量由11 月的7025 亿进一步下行至5235 亿。

（3）赎回潮抑制信用主体融资。主要持有信用债的银行理财产品赎回压力持续，导致信用主体融资环境继续恶化，12 月银行间市场信用品种净融资大幅下降。

后续来看，（1）目前赎回潮高峰期已过，对信用债的卖盘压力有所缓解，但需持续关注理财净买入数据的变化情况；（2）地方债提前批额度下达后或在一季度放量发行，但在年初较强的配置力量和央行偏稳的操作下，预计供给压力不会对收益率产生趋势性影响；（3）当前信贷融资边际修复，春节又是验证消费复苏的关键窗口，节后债市可能仍存在调整风险，建议偏谨慎对待“持仓过节”，适度降低仓位，持币应对。

风险提示：资管产品赎回、外资流出等扰动因素超预期。

关键词 信用主体 银行理财 有所下降