策略专题报告：哪些行业年报可能超预期？

【资料图】

年报预告盈利增速 可有效前瞻实际盈利增速。可比口径下，对于披露年报预告的公司，其年报预告盈利增速（Σ（成份股当年年报预告归母净利润）/Σ（成份股上年年报归母净利润）-1)*100%）与其实际盈利增速在趋势和幅度上基本一致，与宽基指数（如上证指数和Wind 全A）实际盈利增速趋势基本一致但波动幅度相对较大，这种差异主要源于年报预告披露条件相对极致，放大了相对宽基指数的盈利变化幅度。整体来看可以作为实际盈利的参考。

春节后是盈利预期调整的重要窗口期。（1）盈利增速绝对值和市场走势的相关性不大，盈利预期的相对变化是影响市场走势的重要因素，年报预告披露截止日前后为重要窗口期。根据年报开始和结束披露这两个时间点可将盈利预期以及市场变化分为盈利预期形成期（T-1 年12 月）、盈利预期调整期（T 年1 月）和盈利预期分化期（T 年2 月）三个阶段。

第一阶段盈利预期初步形成并调整；第二阶段随着年报预告的陆续披露市场不断调整对于T-1 年的盈利预测，到第二阶段后期（即T 年1 月底）时市场整体盈利预期差逐渐缩小，盈利预期变化和市场走势趋于一致；第三阶段随着T-1 年年报预告披露完毕，市场开启交易实际盈利和预告盈利之差或T 年盈利增速，再度进入盈利预期博弈阶段，T-1 年预测盈利变化与市场走势分化。（2）当前正处于根据年报预告持续修正盈利预期阶段。截至2023 年1 月19 日，全部A 股共874 家公司公布了2022年实际业绩/业绩快报/业绩预告，全A 披露率为17.26%，披露率不高，仍有根据年报预告进行盈利预期调整的空间。后续来看，2022 年春节后年报预告将基本披露完毕，可以春节期间披露的年报预告盈利数据为锚，及时调整盈利预期，提前布局第三阶段盈利预期分化带来的结构性行情。

2022 年中游制造、医药、农林牧渔预告盈利增速可能超预期。（1）从动态的一致盈利预测数据来看，农林牧渔、电力设备、医药和家用电器可能超预期。部分消费板块盈利预期稳步提升，如医药生物、农林牧渔、家用电器，主要受益于需求提升和产业周期。相比之下，强预期和弱现实导向的出行消费、地产链和TMT 行业或受制于基本面修复较慢，盈利增速或不及预期。（2）从静态的年报预告披露数据来看，中游制造盈利增速或超预期。当前全A 披露率仍低（17.26%），为缩小盈利增速测算误差，可在当前计算所得盈利数据的基础上根据基本面情况进一步筛选。

剔除掉出行消费、地产链和TMT 等盈利表现可能不及预期的板块方向，可以观察到中游制造盈利表现较佳，且盈利同比正增长占比普遍在80%以上，一级行业如电力设备、机械设备、家用电器、公用事业等；二级行业如白色家电、油服工程、航海装备Ⅱ、厨卫电器、汽车零部件、医疗器械、专业工程、照明设备等。

风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期

关键词 家用电器 电力设备 数据来看