航空公司行业跟踪报告：春运民航客流平稳修复 看好航空业逐季修复

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春运期间整体客流稳步修复,相比去年同期大幅反弹,但仍低于春运前预期水平。1 月7 日,交通运输部研判春运期间客流总量将恢复到19 年同期的70.3%。1 月26 日(春运启动第20 天),全国铁路、公路、水路、民航客运量总计4356.4 万人次,较22 年农历同期上升85.9%,相当于19 年农历同期53.1%。1 月7 日-26 日(农历腊月十六至正月初五)春运前20 日,全国交运行业整体客运量累计达7.4 亿人次,较22 年农历同期上升52.8%,为19年农历同期的52.9%;其中公路、水路运输拖累整体恢复进度,累积客运量分别仅为19 年农历同期的48.8%/38.5%;民航、铁路恢复较快,累积客运量分别为19 年同期的69.5%/77.1%。整体春运客流仍低于春运前预期水平,我们认为或因春运前半段人流高峰与疫情高峰叠加,民众出行心理建设尚未完成,感染与二次感染风险对出行需求仍有抑制作用;预期春运后半段客流出行将加速修复。

民航客流快速复苏,优于交运行业整体平均水平;海南两场客流恢复速度领先,热门航线彰显需求韧性。据民航局公开信息,春运期间全民航日均安排客运航班11000 班,约为19 年农历同期的73%。1 月26 日(春运第20 天),民航客运量达157.8 万人次,较22 年农历同期大幅上升58.3%,相当于19年农历同期79.0%。1 月7 日-26 日民航累计运送2464.3 万人次,较22 年农历同期上升48.0%,相当于19 年农历同期69.5%,整体优于行业水平。海南两场客流恢复速度领先。1 月26 日,美兰机场进出港航班为533 架次,运送旅客8.5 万人次,分别相当于19 年同期98.5%/92.5%;三亚凤凰国际机场客运航班起降421 架次,运送旅客8.2 万人次,为近两年春运期间单日旅客吞吐量历史新高。我们预计随春运返程高峰到来,航空临近出行需求将继续释放,航空业疫后供需将持续恢复。

春运期间,国内各航司执飞航班量与飞机利用率快速修复带动1 月数据明显改善。三大航运营主体中,国航、东航、南航1 月日均航班量较12 月环比各上升88.2%/80.9%/94.4%;春秋与吉祥环比分别上升28.7%/40.1%。飞机利用率方面, 国航、东航、南航1 月利用率较12 月环比各上升85.0%/79.9%/88.4%,春秋、吉祥环比各上升31.2%/44.1%。

疫后复苏开启,航空周期底部启航,关注大周期投资机会。23 年春运期间感染与二次感染等各种不确定因素叠加,短期内客流或不达预期,但中长期民航需求韧性将逐步释放。我们认为行业恢复逐季改善趋势确立,大周期底部启航:一方面随着“乙类乙管”措施落地,跨区域人员流动加速,加之疫情三年来群众累积出行需求集中释放,待民众出行心理建设完成叠加经济修复,中长期航空需求将持续修复;另一方面,各航司运力提升、保障加强,行业供给恢复。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱,看好疫后航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化),建议关注航空板块大周期投资机会,推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。

风险提示:汇率、油价波动、疫情不确定性等。

关键词 二次感染 投资机会 不确定性