债券周报：每周高频跟踪：如何看待强劲的春节消费？|世界新资讯

从节前、春节期间的高频数据来看，伴随节前居民备货完毕，假期期间食品通胀涨幅略有收敛，但“强预期”影响仍在，工业通胀（如钢价）边际仍呈上行特征。消费方面，春节假期尤其是旅游出行消费热度显著抬升，超过市内地铁客运出行（餐饮消费）、网上零售同比增速，消费潜力充分释放。春节假期消费复苏态势偏强，或对节后债市情绪形成短暂抑制，但需要关注的是，当下消费数据一是受到春节消费支出倾向的影响，二是节前多地疫情达峰、居民康复后的“报复性”消费行为的叠加影响，因此消费“强势反弹”的持续性需要观察。即将公布的1 月PMI 数据中，一方面或体现春节效应、产需双弱的特征，另一方面企业经营预期或继续转强，预计制造业PMI 环比持平或略低，而服务业PMI 或大幅反弹至荣枯线以上。

春节消费：（1）旅游出行：热度大幅抬升，旅游消费需求集中释放。春节假期出游人次3.1 亿、同比+23%，国内旅游收入3758 亿元、同比+30%，分别恢复至2019 年春节的89%、73%；出行半径明显扩大；个别二三线城市地铁客运量环比节前不降反升。（2）电影消费：春节7 天电影票房收入、观影人次同比增12%、增13%。（3）网上零售：“春节不打烊”，礼盒、珠宝消费结构性回暖，地方披露显示线上消费金额同比增速多在5%-10%左右；全国快递包裹揽收与投递总量较2022 年春节增量有限。（4）汽车：地方补贴、消费券、品牌降价等刺激政策，春节多地新能源汽车消费亮眼，地方数据披露汽车消费同比增速多在20%以上。

通胀高频：春节期间，食品通胀涨幅较节前收窄。本周猪肉价格环比由跌转涨至+1.3%，蔬菜涨幅收敛、水果价格转为下跌，假期期间农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比上涨1.6%、1.8%左右，而节前一周分贝涨3.6%、4.1%。

(资料图)

进出口高频：假期期间，BDI 指数延续大幅回调。节前一周，CCFI、SCFI 集运价格指数继续下行，但跌幅收窄，运输需求平淡；BDI 在节前一周、春节期间环比分别-17%、-18%左右，干散货运输需求下行。

工业高频：节前一周，工业通胀边际延续上行

1、动力煤：节前，环渤海动力煤均价环比持平为734 元/吨。假期前下游企业多数停产休假，沿海电厂平均负荷明显下降；主要产区房价、可售资源收紧，煤炭市场成交几近停滞，拉运以刚需保供为主，煤价平稳。

2、钢铁：节前、春节期间钢价连续上涨。过去两周，Mysteel 钢价指数环比分别+0.3%、+0.8 %，假期期间钢价涨幅略有走扩，主要受到“强预期”支撑。根据机构调研，春节期间工地停工范围超90%左右，节前钢企冬储意愿亦不强；钢价连续小幅上涨继续受到节后开工“强预期”的支撑。

3、玻璃：节前一周玻璃现货累库、需求大幅缩减。节前下游加工厂基本放假，现货需求偏弱，生产企业亦停止或放缓发货，玻璃社会库存环比上升5%左右。

4、铜：春节期间，LME 铜价周度均价上涨。假期海外市场普遍关注南美铜供应缩减风险，加之欧美央行加息放缓预期走强、市场风险偏好回升，提振国际铜价表现。

投资高频：节前一周地产销售转弱。节前水泥价格延续回调，环比-1.4%，各地全线下跌。地产销售方面，1 月13 日-19 日，30 大中城市商品房销售面积环比-24%，同比去年春节前一周低33%左右。

风险提示：春节假期消费数据强劲，或抑制节后债市情绪。

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