交通运输行业：周聚焦：假期收官、春运过半 出行整体表现如何？

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核心观点

假期收官,春运过半,出行整体表现如何?1)春运上半程,总体出行量恢复超过疫情前一半,民航铁路表现突出。春运前21 日,总旅客出行量恢复至19 年的53.1%,公路出行拖累较大。民航和铁路表现显著领先总体,分别恢复至19 年同期的70.4%和78.4%,基本与春运前预期一致甚至超越。小客车流量显著增长,彰显出行习惯变化;2)民航和铁路:国内需求恢复水平已接近19 年同期。正月初六假期最后一日,民航和铁路客流分别恢复至19 年同期84.9%和96.4%,剔除占比约12-13%的国际+地区旅客缺口影响,民航国内旅客总体恢复水平已接近19 年同期,而国内航班量已超过19 年同期,此外考虑过往占比20-30%的学生客流缺失,总体客流恢复水平已属超预期,节后更可期待;3)民航量价齐升,部分旅游市场和航线表现突出。春运前半程,分省来看,四川总体航班量已远超19 年水平,其他热门旅游目的省份海南、青海接近2019 年水平,国内民航市场旅游城市率先恢复。得益于政策放开,探亲、旅游需求集中释放,票价较22 年有2-3 成的提升,较19 年仍有约10%缺口;4)结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测。公路出行占总春运出行量超过75%,总体拖累较大。主要由于:公路客运量长周期下滑,主要由于出行方式的演变,此外小客车出行显著增长,出行习惯或有一定变化。小客车流量明显超预期,我们认为或有2 方面因素:a)疫情担忧下,自驾返乡成为趋势,同时部分旅客并未返乡而是“就地过年”,在假期选择自驾出游;b)从长周期维度,私家车渗透率持续提升,替代其他出行方式。22 年末汽车保有量和汽车驾驶人数量较18 年末分别增长32.9%和25.7%。疫情期间国内汽车渗透率持续提升,本身对其他交通方式乃至民众春节过节习惯构成影响。另一角度,考虑小客车替代导致部分客流未统计,调整后的春运前半段总客运量恢复程度由53.2%提升至69.1%,接近交通部70.3%预测值。我们预计节后返程总体数据仍有较大恢复空间。

行业跟踪:1)航空:日航班量恢复至19 年同期85%以上;2)地铁:北京上海恢复接近9 成,广州深圳超过19 年;3)快递:春节错期,1 月以来日均揽收量下滑15.3%,春节长假揽派较22 年分别增长5.1%和10.0%;4)公路货运:1 月以来整车货运指数同比下降44.72%;5)铁路货运:1 月货运量同比去年日均减少24.1%;6)航空货运:民航货班量小幅下滑,货运价格同比持续回落;7)航运: SCFI 周下跌0.16%,BDTI 周下滑6.5%。

行情回顾:春节前一周(20230116-20230120)沪深300 上涨2.63%,交通运输板块上涨1.84%,在申万31 个一级行业中排名第16。三级子行业中,机场(4.3%)、跨境物流(3.8%)和仓储物流(3.8%)周涨幅前三,快递(0.0%)、航空运输(0.1%)和铁路运输(0.1%)周涨幅靠后。

投资建议与投资标的

1)出行链:基本面持续恢复、方向确立,把握出行复苏大机遇。a)航空:大周期的起点,迎接基本面快速上行期。建议关注龙头中国国航,以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空,此外关注南方航空,中国东航;b)机场:静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场;

2)快递:行业增速修复期,重视快递行业性机会,特别是相对低位的直营制快递。 建议关注顺丰控股,顺周期品种,受益行业整体回暖;此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。

3)物流供应链:把握时代机遇,优选龙头公司。1)初级产品物流供应链:服务能源安全和产业升级,把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流;2)中间产品物流供应链:服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。

风险提示

宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

关键词 建议关注 物流供应链 交通运输