化工行业：春节期间油价小幅下跌 中下游景气度有望提升

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投资要点：

周度回顾：石油石化板块本周（01.16-01.20）上涨4.05%，截至本周最后交易日市净率LF1.01xPB，较上周估值有所提升。临近春节，全A市场热度较上周上涨0.46%至日均交易额为7394亿元。截至1月27日当周，美元指数下跌0.11%至101.92，美元指数近期表现稳中有降。春节前交易周油价有所回升，截至1月20日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为81.64、87.63美元/桶，分别较上周+2.23%、+2.76%；春节期间，截至1月27日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.68、86.66美元/桶，分别较上周-2.40%、-1.11%，两地价差本周有所扩大，每桶价差由上周的5.99增长至6.98。

油价春节期间小幅下滑，预计23年2月布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位；2）需求：预计2023年全球需求维持较好水平（预期略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年2月布油均价中枢为80美元/桶。

下游成品油及化工品需求伴随经济快速修复而稳步提升，企业盈利能力将明显改善。原油成本端逐步改善，后续仍有改善空间，考虑到中国2023年防疫措施大幅优化背景下，经济修复弹性足，势头好。我们建议重点关注：1）大炼化（成品油&化工产品）、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2) 上游资源类公司盈利水平仍较好，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司、油服、工程、设备类公司业绩超预期表现。

市场表现及投资建议

本周石油石化行业指数上涨4.05%，表现好于大盘。本周上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%，沪深300指数上涨2.63%。

1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源、和顺石油。

2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。

风险提示

原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

关键词 建议关注 布伦特原油 期货结算价