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芒果超媒(300413):广告短期承压待复苏 内容持续增强-当前观点

2023-01-30 08:22:53 来源:华泰证券股份有限公司


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22 年净利同降10.6%-15.33%,扣非后净利同降19.7%-24.55%公司公告22 年业绩预告:预计22 年归母净利17.9-18.9 亿元,同降10.6%-15.33% ; 预计扣非后归母净利15.54-16.54 亿元, 同降19.7%-24.55%。业绩下滑主因广告业务承压,随着经济有望复苏,广告业务有望重回增长轨道。我们调整22-24 年公司归母净利预测至18.47/22.43/25.58 亿元,采用分部估值法,给予互联网视频/运营商/互娱内容/媒体业务目标市值583/64/23/23 亿元,总市值693 亿元,目标价37.02元,维持“买入”评级。

业绩承压主要受广告业务影响,会员规模再创新高22Q4 归母净利1.12-2.12 亿元,同比-17%~+58%;22Q4 扣非归母净利0.17-1.17 亿元,同比-81%~+33%,增速中枢为-24%,前三季度扣非归母净利同比增速分别为-38%/-7%/-17%。广告业务承压对22 年业绩下滑影响较大。分业务来看,芒果TV 积极创新会员运营打法,会员收入22 年同比增长 6%。2022 年末有效会员规模为 5916 万,同增17.38%;全面提升运营商合作成效,运营商业务收入同增19%;受广告行业景气度下滑影响,广告业务同降 27%,但全年降幅较22H1 的同降31.15%已缩窄约 4pct;小芒电商全年 GMV 同比实现 7 倍增长,DAU 峰值达206 万。

持续提升内容生态的多元性、创新性,23 年优质内容依然丰富22 年公司不断提升内容生态的多元性、创新性和可持续性,《声生不息·港乐季》《乘风破浪3》《披荆斩棘2》等精品节目进一步稳固公司综艺领头羊地位;根据23 年“暖冬品鉴”招商会,23 年将继续推出《乘风破浪4》《披荆斩棘3》《声生不息·宝岛季》《时光音乐会2》等王牌音综以及全新音乐竞技节目《全民歌手2023》;迷综赛道4 个季度全覆盖,《大侦探8》《密室大逃脱5》两档王牌综艺再创新,首档女性沉浸推理真人秀《女子推理社》

和实景沉浸式推理剧综《推理开始了》将推出,有望赋予迷综全新体验。

广告业务有望随经济回暖,内容竞争力持续巩固,维持“买入”评级22 年业绩下滑主要因广告业务承压影响,随着经济有望复苏,广告业务有望重回增长轨道。我们调整22-24 年归母净利预测至18.47/22.43/25.58 亿元(前值21.43/25.36/28.95 亿元),采用分部估值法,其中互联网视频业务可比公司23 年PS 3.5X,考虑公司23 年已公布的重点综艺亮眼且储备丰富,给予PS 6.3X;给予运营商/互娱内容/媒体零售业务可比公司23 年PE均值11/19/18X;合计目标市值693 亿元,目标价调整至37.02 元(前值36.78 元),维持“买入”评级。

风险提示:内容上线时间延迟、节目效果不及预期。

关键词 披荆斩棘 乘风破浪 再创新高

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