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钢研高纳(300034):研发为基 纵横拓展打造高温合金龙头 焦点快看

2023-01-30 12:19:14 来源:光大证券股份有限公司


【资料图】

高温合金行业龙头,国内研发排头兵:钢研高纳背靠中国钢研,研发实力国内领先,具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力,产品涵盖所有高温合金细分领域,多个细分产品占据市场主导地位。依托于公司强大的研发实力,多种新材料/产品相继斩获客户订单,未来随高代次发动机的逐步列装有望进一步推动公司业绩增长。

国产替代势在必行,航空航天带动行业高景气:高温合金属于国家战略性资源,叠加较高技术、生产壁垒,市场参与者有限,对外依存度较高。在安全发展的大背景下,降低高温合金对外依存度、提高国产供应能力势在必行。另一方面,高代次军用航空发动机的逐步列装、C919 带动国产民用航空发动机的放量,有望催动我国高温合金行业实现量价齐升。我们预测,到2025 年国内航空领域高温合金需求将达到16,970 吨,其中军用航高温合金需求量11,816 吨,民用航空发动机高温合金需求量5,154 吨。

产品纵横扩展,产能有序释放:公司通过外延并购进一步横向丰富产品矩阵、拓宽覆盖领域,同时积极布局下游锻件、与主机厂合资成立生产基地,有望进一步扩展市场竞争力。青岛精铸车间、河北凯德轻合金产品线、青岛新力通新产线相继投产,后续德阳锻造基地、西安基地积极筹备,公司业绩得到充足的产能支撑。

优化结构提效率,股权激励助增长:钢研高纳持续优化公司产品结构的同时,剥离低效资产以提高资产质量。通过逐步降低天津广亨和天津海德持股比例、整合铸造事业部(并入凯德)从而提高协同性,公司整体净利率、净资产收益率进入上升通道。2019 年通过授予限制性股票加深与公司领导层及核心技术人员的绑定,同时充分调动员工工作积极性,为保障公司快速增长注入动能。

盈利预测、估值与评级:我们认为,1)钢研高纳背靠科研院所,在产品研发方面具备较大领先优势;2)发展路径清晰,纵横拓展市场竞争力;3)高端产品行业领先,有望从高代次航空发动机的逐步列装中深度受益。我们预测,公司2022-2024 年净利润有望达到3.45/4.93/7.26 亿元,对应EPS 0.71/1.01/1.49元,当前股价对应PE 分别为60x/42x/28x。我们首次覆盖钢研高纳,给予“买入”评级。

风险提示:新冠疫情控制不及预期,原材料价格波动风险,航空航天产业依赖风险,市场竞争加剧风险。

关键词 高温合金 钢研高纳 发动机的

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