爱柯迪(600933)：Q4业绩超预期 新能源布局加速

投资要点

事件：2022 年预计归母净利6.2-6.6 亿元，同比增长100%-113%，Q4 单季度预计归母净利2.13-2.53 亿元，同比增长587%-716%，环比增长10%-30%，全年扣非归母净利5.7-6.1 亿元，同比增长143%-160%，Q4 单季度预计扣非归母净利1.72-2.12 亿元，同比增长1047%-1313%。

Q4 业绩超预期，新能源客户拓展顺利

(资料图)

按照均值测算，22Q4 公司归母净利2.33 亿元，同环比分别增长652%、20%，Q4 业绩超预期，主要由于①公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，从中小件向新能源三电等领域拓展， ASP 持续提升约3000 元，实现从Tier2 向Tier1切换；②产能利用率持续提升，公司柳州工厂、宁波智能制造科技产业园、墨西哥基地陆续投产，产品向新能源转型；③原材料、海运费、汇率等正向影响，Q4 铝价平稳，为年内低位，海运指数持续下降，成本端向好。

产能持续提升，中大件切换顺利

产品上，实现了从中小件向新能源三电壳体、车身件、电控及其他壳体的转换，中大件布局加速；产能上，2022 年上半年柳州基地投产，2022 年下半年墨西哥、宁波智能制造科技产业园投产，2022 年累计新增投产280 余亩地，同时安徽两次累计竞得430 亩地，发展新能源，后续产能充足。

战略定位智能化+电动化，从Tier2 向Tier1 转型爱柯迪2021 年设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局，2022年更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，公司的下游客户从Tier1 变成Tier1 及主机厂，公司直接进入蔚来、理想、零跑等新势力主机厂产业链体系，新产品、新客户拓展顺利。收购银宝压铸后，加码半固态技术，收购富乐太仓后，覆盖锌压铸技术，实现客户及技术协同。

盈利预测与估值

预计公司2022~2024 营收分别为42、57、72 亿元，YOY 为32%、34%、27%，归母净利分别为6、8、10 亿元，YOY 为109%、26%、27%，EPS 分别为0.7、0.9、1.2 元/股，对应PE29、23、18x，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运等波动；新能源产能扩张不及预期等。

关键词 同比增长 持续提升 产品定位