爱柯迪(600933)2022年业绩预告点评：Q4业绩超预期 智能电动加速转型|世界信息

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事件概述：2023 年1 月29 日公司发布2022 年度业绩预增公告，2022 年公司预计实现归母净利润6.20 亿元~6.60 亿元，同比增长100.08%~112.99%；预计实现扣非归母净利润5.70 亿元~6.10 亿元，同比增长142.91%~159.96%。

Q4 业绩创新高，智能电动加速转型。22Q4 公司预计实现归母净利润2.13~2.53 亿元，同比+586.13%~+715.20%，环比+9.48%~+30.08%，超我们此前预期。我们判断公司业绩高增长主要系：1）智能电动化转型加速，新项目持续放量：公司加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目、热管理等铝合金精密压铸件，产品结构持续完善，切入宁德时代/蔚来/理想等新客户，新能源产品占公司收入占比逐步提升，三电业务订单加速释放；公司前瞻布局汽车视觉/EPS/ECU 等智能化壳体产品，影像系统/激光雷达系统壳体每年供应的产品数量达数千万只，智能电动汽车业务增长强劲，新项目持续放量，带动公司产能利用率提升。2）数字化管理降本增效：平台化管理提升内部效率，成本优势+精益管理提升竞争力。3）原材料价格下降等促进毛利率回升：原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响下，公司盈利能力持续向上。此外，子公司富乐压铸对公司业绩增长有所贡献。

产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，为铝合金精密压铸中小件“隐形冠军”，加速新能源+智能化转型。产能方面，截至2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356 亩（通用中小件为主，预计满产年化收入40 亿元左右）、柳州基地90 余亩（通用中小件为主，进入量产爬坡阶段，预计满产年化收入6-8 亿元左右）、爱柯迪智能制造科技产业园118 亩（生产三电、结构件等产品，预计满产年化收入23 亿元左右）、墨西哥北美生产基地76 余亩以及安徽含山竞得的433 亩土地，为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11，公司投产土地在640 亩左右，以单亩产值0.12 亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80 亿元，为后续业绩持续增长提供保障。技术方面，公司收购银宝山压铸及富乐太仓部分股权布局半固态压铸及锌压铸，此外，爱柯迪智能制造科技产业园有望引进大型压铸机布局一体化压铸，有助于公司扩大零部件品种，提升ASP。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。

投资建议：受原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润6.31/7.70/10.04 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为30/25/19 倍。公司为铝合金精密压铸件龙头，客户资源优质，电动智能化加速转型，业绩确定性较强，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等

关键词 为铝合金 精密压铸 成长空间