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全球即时:天洋新材(603330):出货保持强劲势头 盈利有望得到修复

2023-01-30 17:17:17 来源:东北证券股份有限公司


【资料图】

核心观点:

事件:公司发布2 022年业绩预告。公司预计2022年度实现营收14.2亿元,同增约33%,归母净利润为-4585 万元到-5685 万元,同比下滑142%-152%,扣非归母净利润为-5800 万元到-6900 万元,同比下滑235%-261%;其中,22Q4 预计收入为3.5 亿元,同增5%,归母净利润为-7185 万元到-8285 万元,同比下滑399%-445%。业绩不及市场预期。

出货延续高增,产能投放积极。公司预计2022 年全年胶膜业务收入约7.29 亿元,同增约125%,其中22Q4 胶膜收入预计为1.84 亿元,同增41%。22 年全年光伏胶膜出货预计约为6400 万平,同增142%,22Q4 出货约2000 万平,同增129%,环比+7%。虽然在22Q4 由于下游组件厂商去库存影响,胶膜行业出货普遍平淡,但公司仍延续高增长,增速显著快于行业龙头,表明公司正加速产能投放和下游客户导入,推动份额快速提升。展望23 年,公司定增募投项目正加速落地,其中昆山基地已于22 年底建成,如东基地预计23 年中建成,因此23 年底产能有望提升至3.5 亿平,同增119%,出货预计达1.6-2.0 亿平,同增150%-213%,二线胶膜龙头出货有望保持强劲势头。

盈利底部,静待修复。由于22Q4 EVA 粒子快速跌价带动胶膜价格下跌,且公司22Q3 高价库存递延到22Q4,导致公司面临高成本和低售价的情况,盈利受损严重,预计公司22Q4 单平净利仍处于亏损状态。展望23年,POE 粒子全年供不应求,粒子价格有望持续走高,带动POE 和EPE胶膜均价提升,公司预计23 年POE 和EPE 胶膜合计占比提升至30%-40%,产品结构进一步优化,同时随着高价库存出清和下游需求起量,23 年胶膜盈利能力有望得到较好修复。

盈利预测:公司作为二线胶膜龙头,正处于快速投放产能和开拓客户的步伐,叠加自身优秀的成本控制能力,出货和盈利均有望进一步提升。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润-0.49/ 2.84/ 3.38 亿元,对应PE 为-/ 17/ 14 倍。首次覆盖,给予2023 年盈利25 倍PE 估值,目标价为21.3 元,给予“买入”评级。

风险提示:下游客户开拓不及预期,盈利预测及估值判断不及预期

关键词 盈利预测 成本控制 盈利能力

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