奇安信-U(688561)2022年业绩预告点评：首度实现盈利 静待行业需求复苏

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事项：

公司发布2022 年业绩预告：2022 年公司营业收入64.80-66.80 亿元，同比增长12-15%；归母净利润为0.5-0.6 亿元，同比实现扭亏为盈；归母扣非净利润为亏损3.11-3.01 亿元，亏损同比收窄4.77-4.87 亿元。Q4 单季，实现营收32.88-34.88 亿元，同比增长5-11 %；归母净利润为11.75-11.85 亿元，同比增长95-97%；扣非净利润为10.53-10.63 亿元，同比增长111-114%。

评论：

营收持续增长：公司营收规模实现稳健增长，主要由于：1）产品力、服务力和品牌力进一步提升，公司整体竞争力显著增强；2）随着研发平台的成熟和量产，规模效应开始显现，人均创收能力持续提升；3）对垂直行业客户的持续深耕，提升了公司以行业为单位的研发效率和交付效率。

三费增速环比显著下降，全年实现扭亏为盈：公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，实现了降本增效，三费占营收比例持续下降。22Q1、Q2、Q3 三费同比增速分别为20%、15%、7%，增速环比下降明显。22Q4 净利润增速高于营收增速，预计费用增速进一步降低。在良好的费控基础上，公司首度实现全年盈利，随着费控战略的持续推行，我们预计，在营收端发力的基础上，公司今年的盈利水平有望进一步提升。

军团战略首战告捷，关基大客户成为业绩增长主驱动力：年初调整组织架构成立军团，产品和服务能够针对性地解决客户的痛点和难点，深受行业客户认可。

公司在电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。

产品方面：关基行业及大型央企数字化转型进程的逐步加深，使得网络安全作为底板红线的关键地位愈发凸显，客户对于网络安全的内生需求正在逐步释放，数据安全等新兴网安市场迎来了快速发展的机遇。公司通过前期持续研发投入实现的产品布局和技术优势，以及对行业需求侧应用场景的探索和深挖，逐步在市场端得到回报。公司在数据安全、云安全、应用安全等领域的竞争优势凸显，相关产品的收入在报告期内实现快速增长。

投资建议：随着行业增长的抑制因素消除，叠加低基数+经济复苏，国内网安行业高景气度有望恢复，公司为国内网安龙头，新老赛道产品布局全面，有望持续受益。考虑疫情管控等因素导致项目实施进度放缓，同时公司费用控制效果显著，我们预计2022-2024 年营收分别为66.29、85.94、114.02 亿元（前值为81.22、110.64、148.09 亿元）；归母净利润为0.54、4.17、8.28 亿元（0.40、4.82、7.54 亿元）；EPS 为0.08、0.61、1.21 元。结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2023 年8 倍PS，对应目标价100.88元，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游客户需求释放存在不确定性；新技术落地存在不确定性；政策推进进程存在不确定性。

关键词 同比增长 不确定性 网络安全