恒生电子(600570)：新产品规模化推广驱动公司有效控费|环球聚焦

【资料图】

业绩简评

2023 年1月 31 日公司披露年报业绩预告，全年实现营收 65.0 亿元，同比增长18.3%；全年扣非后归母净利润10.9亿元，同比增长15.3%，其中，单Q4实现营收27.7亿元，同比增长16.4%；单 Q4 扣非后归母净利润 7.6 亿元，同比增长 13.2%2022年全年非经常损益对公司净利润影响金额约为-432万，Q4非经常性损益预计3.15亿元，主要由于星环科技上市，赢时胜、顶点软件等公司股价上涨为公司带来正向投资收益。

经营分析

1、收入端：受Q4 疫情影响，预计部分项目验收向 2023 年上半年递延。因此 2023 年上半年收入端有项目递延，费用端持续受益于2022年较好的成本费用控制，叠加2022年上半年扣非归母净利低基数，上半年收入和利润端同比高增值得期待。

2、费用端：2022年公司对成本费用进行了较好地控制，使得收入增速高于成本费用的增速。根据本报告模型测算，2022年成本费用预计增长15.4%，单Q4成本费用预计增长6.9%，均慢于同期营收增速，体现了公司产品化程度提升带来的规模效应。进一步考虑 2022 年股份支付费用及新大楼折旧摊销之和高于 2021年，实际成本费用控制效果预计好于表观。随着TA、估值、财富管理等新一代分布式系统的规模化推广，叠加2023年股份支付费用低于2022年，预计2023年整体扣非归母净利将迎来较高弹性。

3、展望2023年：机构服务、财富管理、投研等业务需求，资本市场改革、信创等监管需求预计为公司重要的营收驱动力。随着公司UF3.0、045等新一代分布式系统案例渐次落地，公司产品化程度有望进一步提升，助力整体人均创收及创利的提升。

盈利预测、估值与评级

根据公司发布的业绩预告，我们将公司2022-2024年营业收入预测由 67.8/83.4/100.5亿元调整为 65.0/82.0/100.1 亿元；将2022~2024 年 归母净利润由 12.3/20.5/24.8 亿元调整至10.9/20.0/25.7亿元，公司股票现价对应PE估值为80.9/44.0/34.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情扰动或下游金融客户预算缩减使得业务推进不及预期；业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；竞争风险。

关键词 同比增长 年上半年 公司产品