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全球最新:上机数控(603185):产业迅速降价2022Q4硅片承压 2023Q1有望修复 硅料电池一体化静待收获

2023-01-31 10:15:19 来源:东吴证券股份有限公司


(相关资料图)

投资要点

事件:公司发布2022 年业绩预告,公司预计归母净利润30-33 亿元,同增75%-93%,扣非归母净利润24.7-27.7 亿元,同增72%-93%。2022Q4归母净利润1.69-4.69 亿元,同减44.76%-同增53.24%,环减86.53%至62.62%,扣非归母净利润0.43-3.43 亿元,同减57.34%-同增237.37%,环减96.07%至68.89%。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值+硅料投资收益亏损影响,业绩不及预期。

产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1 有望边际修复。我们预计公司2022年硅片出货约30GW,同增约72%,其中2022Q4 出货约7GW,同增约46%。2022 年12 月起产业价格迅速下行,公司大幅减产影响2022Q4 出货约2GW;我们测算2022Q4 单瓦净利约5 分左右,2022Q4 硅料迅速降至15 万以下,公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值,整体盈利承压。展望2023Q1,组件降价后下游需求迅速启动,推动行业排产提升,我们预计公司硅片出货将环比提升;2023 年1 月硅片龙头上调报价后,二线厂商亦跟随上涨,产业链价格企稳,我们预计硅片盈利修复至5 分以上,公司量利有望环比修复。2023 年公司硅片产能将一步扩张,随硅料供应充足+石英坩埚保供,我们预计2023 年出货50-60GW,同增67%-100%!

一体化布局如期进行、2023 年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗粒硅项目,2022 年12 月顺利投产,我们预计2023 年权益产量2 万吨。

同时自建15 万吨工业硅及10 万吨多晶硅保障硅料供应,一期8+5 万吨我们预计2023Q2 投产,2023 全年硅料产量4 万吨,竞争优势进一步增强。电池方面,公司布局徐州24GW TOPCon 电池基地,一期14GW 我们预计2023Q2 投产,2023 全年出货预计10GW,享N 型电池超额收益,进一步贡献业绩增量!

盈利预测与投资评级:基于硅片竞争加剧,我们下调盈利预测,我们预计2022-2024 年净利润31/45/55 亿元(前值36/62/68 亿元),同比+82%/+45%/+20%,我们给予2023 年15xPE,对应目标价165 元,基于2023 年一体化将带来新业绩增长点,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

关键词 竞争加剧 盈利预测 风险提示

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