坤恒顺维(688283)：业绩符合预期 基本盘与新品齐发力

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事件：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现营业收入2.18-2.22 亿元，同比增长33.83%-36.29%，实现归母净利润0.78-0.82 亿元，同比增长53.80%-61.68%，实现扣非后归母净利润0.74-0.78 亿元，同比增长57.08%-65.57%，总体业绩符合预期。

Q4 不畏疫情扰动，经营韧性强。公司预计22Q4 实现营业收入0.94-0.98 亿元，同比增长30%-35%，实现归母净利润0.41-0.45 亿元，同比增长43%-56%，Q4 维持高增长，受到疫情扰动较小，经营韧性较强。2022 年受益于销售订单持续增长，客户群体不断拓展，公司收入利润快速增长。

拳头产品无线信道仿真仪持续迭代，下游需求稳步增长。公司无线信道仿真仪受益于5G 商业化落地以及军工信息化的快速发展，市场空间稳定增长。通过与中科院、中国移动等战略客户的深度合作，掌握行业核心know-how，持续打磨硬件及行业应用软件，进一步增强客户粘性。

核心技术复用，打开通用射频仪器广阔空间：公司已掌握无线电仿真测试领域的核心技术，正在积极向通用射频仪器领域扩展产品矩阵。当前射频微波信号发生器已实现标准化产品销售，性能可比肩国外高端产品；频谱分析仪于2023 年初正式发布落地，完善了在发射机、接收机、空中接口的测试方案；矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。“射频三大件”版图逐步完善，进一步打开成长空间。

投资建议：公司为国内高端无线电测试仪器领军，前期依托技术积淀战略布局高端产品，并通过搭建HBI 总线平台实现射频技术复用，持续推进新产品研发，打开通用仪器广阔市场。我们预测公司2022-2024 年实现营业收入2.20、3.05、4.19 亿元，实现归母净利润0.80、1.05、1.44 亿元，对应PE 为69x、53x、38x，维持“增持”评级。

风险提示：5G 通信技术落地进展不及预期，新品推广不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，核心器件外购受限的风险。

关键词 同比增长 营业收入 核心技术