全球聚焦：先导智能(300450)：2023年新增订单有望超预期：宁德时代、海外等-先导智能点评报告

事件：

(相关资料图)

1、公司公告：预计2022 年归母净利润达22.2-25.4 亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润达21.4-24.6 亿元，同比增长40%-61%。

2、公司发布关于2023 年度日常关联交易预计的公告。

2022 年业绩基本符合预期，受疫情影响第四季度部分订单确认有所延迟受益于新能源行业快速增长，锂电设备领域公司在原有客户基础上积极拓展海内外新客户，非锂电设备领域公司光伏设备、智能物流设备等持续快速增长。据公告，公司2022 年通过降本增效，整体盈利能力显著提升。

业绩基本符合预期。据公告，2022 年归母净利润中值23.8 亿元，同比增长50%。

其中第四季度业绩中值为7.15 亿元，同比增长23%。第四季度业绩增速较前三季度略有降低，主要系疫情影响，交付确认节奏有所延迟。

预计2022 年新签订单294 亿元（含税），2023 年宁德时代订单有望大幅增长据公告，预计2022 年向宁德时代及其控股子公司销售设备等实际发生额为24.8亿元（不含税为22 亿元），实际发生额占同类业务的比例为8%，据此测算2022年公司取得含税订单金额达294 亿元（不含税260 亿元），同比增长39%（据公告，2021 年新签不含税订单为187 亿元）。

2023 年宁德时代订单有望快速增长。公司预计2023 年向宁德时代签订合同金额有望达100 亿元，较2022 年实际发生额同比增长303%，较2022 年预计值（90亿元）同比增长11%。

2023 年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂根据年度策略报告，我们预计2023 年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达2300 亿元，同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023 年公司新签订单有望达到330-340 亿元（预计同比增长25%-30%）。

1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023 年锂电设备市场规模298、189 亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023 年锂电设备招标亮点。据此前报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC 等合计约750GWh）。

2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023 年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022 年有望提升5pct。

3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。

国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司，在美国、瑞典、德国、法国、荷兰、韩国、日本、印度等多地设置分子公司。2022 年收购德国Ontec 自动化装备制造商，将建设海外技术中心，更好服务于海外客户。在资本运作方面，公司2022 年12 月发行GDR 并在瑞交所上市获得中国证监会批复。2022 年以来公司陆续取得Northvolt、ACC、德国大众等海外知名锂电企业的订单，成为欧洲最重要的中国锂电设备供应商。

中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021 年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023 年海外招标将进一步快速增长。

致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。

公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。TOPCon 高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略，预计2023-2025 年TOPCon 扩产高峰期，3 年合计市场规模1107 亿元（年均369 亿元）。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024 年的归母净利润分别25.3、36.5、46.5 亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为29、20、16 倍。维持“买入”评级。

风险提示

锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

关键词 同比增长 市场规模 快速增长