环球关注：石化行业：油价中高位运行 看好盈利修复下成长性标的表现

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1 月油价重心窄幅抬升 一方面，据中国疾控中心数据显示，我国核酸检测阳性率在2022 年12 月25 日达高峰（29.2%），抗原检测阳性率在12月22 日达高峰（21.3%），并均于2023 年1 月下旬降至6%以下。疫情扰动逐步减弱，中国经济回暖预期较强，需求预期边际改善刺激油价低位反弹。另一方面，欧美经济衰退预期仍存，且俄罗斯原油出口仍较为强劲，或压制油价上行空间。我们认为，短期Brent 油价或围绕80-90 美元/桶运行。当前油价的不确定性主要来自供应端，需密切关注OPEC+产量政策调整及执行情况、俄罗斯原油出口情况、伊核谈判进展、美国产量恢复情况等。截至1 月30 日，Brent 和WTI 月均价分别为83.97、78.29美元/桶，环比涨幅分别为3.2%、2.3%。

2022 年我国原油表观需求依旧疲弱，仅同比增长0.2% 2022 年我国加工原油6.76 亿吨，同比下降3.9%；原油需求7.11 亿吨，同比增长0.2%；原油产量2.05 亿吨，连续5 年增长，同比增长2.9%；进口原油5.08 亿吨，同比下降0.9%；对外依存度达到71.2%，较上年下降0.74 个百分点。

2022 年我国天然气表观需求首次下降，同比减少1.3% 2022 年我国天然气需求3638 亿方，首现负增长，同比下降1.3%；天然气产量2178 亿方，同比增长6.1%；天然气进口1519 亿方，同比下降10.0%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源抑制了现货采购和下游用气积极性，国内疫情反复下天然气需求萎缩；对外依存度40.1%，维持高位。

2022 年我国成品油表观需求3.33 亿吨，同比增长4.2% 2022 年我国成品油产量3.66 亿吨，同比增长2.4%；成品油需求3.33 亿吨，同比增长4.2%，较2019 年增长7.5%。成品油需求表现继续分化，其中汽油需求1.33 亿吨，同比下降5.4%；柴油需求1.81 亿吨，同比增长23.0%；煤油需求1969 万吨，继续负增长，同比下降39.3%。成品油全年出口量达到3443 万吨，同比下降14.6%。

投资建议 年初至今，石油化工行业收益率6.1%，表现略差于整个市场，排在109 个二级子行业的第62 位。截至1 月30 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.75x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）等。

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

关键词 同比增长 同比下降 石油化工