中炬高新(600872)：预亏源自诉讼计提损失 今年主业有望边际改善 前沿热点

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公司发布2022年业绩预亏公告，2022年归母净利润为-3.14亿元至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%。预计2022年扣非归母净利润为5.56亿元，同比下降22.60%。

大幅预亏主因基于一审诉讼判决的计提负债

公司于1月28日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书，判令公司赔偿名下的工业用地共计16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。

公司基于审慎原则，上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元，预计将减少公司22年归母净利润9-12亿元。我们认为，目前并非终审判决，考虑公司后续上诉，预计负债事项本身及金额均存在较大不确定性，对公司调味品主业及地产业务的经营发展暂无影响。

调味品成本上升及地产收入减少拖累全年业绩剔除未决诉讼计提预计负债影响，公司2022年预计归母净利润5.86亿元，同降21.02%。我们推算22Q4归母净利润1.39亿元，同降61.81%。公司22全年及四季度业绩出现较大降幅，原因一方面调味品业务成本上升挤压盈利空间，一方面21年总部确认商品房销售收入体量较大，22年地产景气下行，收入放缓造成拖累。我们预测公司调味品业务（美味鲜）22年全年收入超过50亿元，同增10%左右。按照前三季度10.50%净利率测算，净利润在5.3亿元以上，降幅在18%左右。

盈利预测、估值与评级

22年调味品业务盈利下滑，地产收入不及预期。23年行业需求改善，原料成本压力缓解，叠加控股权纷争结束，公司有望步入增长正轨。我们预计公司2022-24年收入分别为54.35、61.87、70.29亿元（前值56.56、63.42、71.44亿元），对应增速分别为6.24%、13.83%、13.61%。不考虑预计负债计提，归母净利润分别为5.86、8.02、9.50亿元（前值6.84、9.21、10.42亿元），对应增速分别为20.93%、36.75%、18.37%，EPS分别为0.72、1.02、1.21元。参照可比公司估值，我们给予公司23年45倍PE，目标价45.9元。

维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响需求复苏，公司治理改善及业务拓展不及预期

关键词 预计负债 未决诉讼 成本上升